久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　?。?）公司與GSK于2023年10月8日簽署《獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議》，GSK將向智飛生物獨(dú)家供應(yīng)重組帶狀皰疹疫苗，并許可智飛生物在合作區(qū)域內(nèi)（系指中國境內(nèi)，但不包括香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū)）營銷、推廣、進(jìn)口并經(jīng)銷有關(guān)產(chǎn)品，協(xié)議期限2023年10月8日起至2026年12月31日止。
　?。?） GSK將優(yōu)先在合作區(qū)域內(nèi)任何RSV（呼吸道合胞病毒）老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨(dú)家合作伙伴。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　帶狀皰疹疫苗市場廣闊：帶狀皰疹一般伴有神經(jīng)痛等并發(fā)癥，但目前缺乏有效的治療藥物，老年人群是帶狀皰疹的易感人群。中國目前處于老齡人口快速增加階段，預(yù)計(jì)中國50歲以上人群在2023年可達(dá)到5.15億人，2030年將進(jìn)一步增至5.74億人。另外，從滲透率來看，中國首款帶狀皰疹疫苗GSK的Shingrix已于2019年5月獲批，但2021年50歲以上人群接種率僅為0.1%，與美國26.8%的滲透率相比存在巨大的提升空間?？傮w而言，我們認(rèn)為老齡人口增加及帶狀皰疹疫苗滲透率的提升將為帶狀皰疹疫苗帶來廣闊的市場空間，根據(jù)弗若斯特沙利文分析測算，2021年中國帶狀皰疹疫苗市場規(guī)模為6億元，預(yù)計(jì)2025年將增值108億元（CAGR 103.8%）,到2030年增至281億元（5年CAGR 21.1%），累計(jì)滲透率也將分別達(dá)到1.9%和12.6%。目前國內(nèi)市場僅有GSK重組帶狀皰疹疫苗Shingrix（兩劑花費(fèi)約3200元）及百克生物在2023年6月新上市的減毒活疫苗感維（一劑花費(fèi)約1400元），市場競爭格局良好。
　　供貨充足，增厚業(yè)績：根據(jù)公告，GSK雙方約定2024年至2026年最低年度采購金額分別為34.4、68.8、103.2億元，參考智飛生物母公司（營銷推廣主體）5年平均毛利率34.7%及29.1%平均凈利率來測算，我們預(yù)計(jì)2024-2026年帶狀皰疹疫苗預(yù)計(jì)將可為公司貢獻(xiàn)營收約52.7、105.4、158.1億元，貢獻(xiàn)凈利潤約15.3、30.6、46.0億元，將顯著增厚業(yè)績。
　　RSV疫苗戰(zhàn)略合作，為未來業(yè)績?cè)鲩L奠定基礎(chǔ)：公司公告顯示，將盡快開展一項(xiàng)關(guān)于將GSK的RSV（呼吸道合胞病毒）老年人疫苗引入合作區(qū)域的戰(zhàn)略合作。根據(jù)美國CDC數(shù)據(jù)，美國65歲以上人群中，每年約18萬人因RSV住院，約1.4萬人死亡。而目前治療藥物較少，僅有beyfortus及帕麗珠單抗高價(jià)藥物，疫苗預(yù)防將更具性價(jià)比。GSK的RSV疫苗Arexvy已于2023年5月獲得FDA批準(zhǔn)（全球首款），用于預(yù)防60歲及以上的患者由RSV病毒引起的下呼吸道疾病。目前中國RSV病毒引起的急性下呼吸道感染發(fā)病率約為31‰，隨著老齡人口的增長，潛在需求較大，公司此次戰(zhàn)略合作積極推進(jìn)引入該疫苗，預(yù)計(jì)將為未來業(yè)績?cè)鲩L奠定良好的基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)計(jì)及投資建議：參考協(xié)議中采購金額的預(yù)期，我們上調(diào)2024-2025年的盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別錄得凈利潤93.7億元、125.8億元、154.8億元，分別YOY+24.2%、+34.3%、+23.1%（原預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別錄得凈利潤93.7億元、112.5億元、129.7億元，分別YOY+24.2%、+20.1%、+15.3%），EPS分別為3.9元、5.2元、6.5元，對(duì)應(yīng)PE分別為14X、11X、9X。公司未來成長動(dòng)力充足，目前估值偏低，我們繼續(xù)給與“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品上市進(jìn)度不及預(yù)期；新冠疫苗銷售不及預(yù)期；代理疫苗銷售不及預(yù)期