>> 開源證券-平煤股份(601666)公司三季報點評報告：煤價下跌拖累業(yè)績，關(guān)注價格反彈及降本增效-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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煤價下跌拖累業(yè)績，關(guān)注價格反彈及降本增效，維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入231.0億元，同比-18.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.4億元，同比-33.6%。單Q3來看，公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.04億元，同比-33.7%，環(huán)比-16.9%；受地產(chǎn)行業(yè)不景氣影響，2023年前三季度煉焦煤價格同比高位回落，且2022年煤價同比處于高位，高基數(shù)影響下2023年前三季度公司盈利同比下跌，但Q3以來焦煤價格企穩(wěn)回升且Q4焦煤季度長協(xié)價已上調(diào)。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤42.0/46.6/49.6億元，同比-26.6%/+11.0%/+6.3%，EPS為1.82/2.01/2.14元；當(dāng)前股價對應(yīng)PE為5.7/5.2/4.9倍。在房地產(chǎn)紓困政策和穩(wěn)增長加持下，焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤修復(fù)，焦煤價格有望維持高位，同時，隨著集團煤焦資產(chǎn)的注入，公司外延增長潛力可期，維持“買入”評級。
煤價大跌拖累公司業(yè)績，降本增效效果明顯
產(chǎn)銷方面，公司產(chǎn)銷較為穩(wěn)定。2023年前三季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量2305萬噸，同比+1.7%；實現(xiàn)商品煤銷量2311萬噸，同比-2%。其中自有商品煤銷量2049萬噸，同比+2.6%。降本增效對沖售價下滑，毛利收窄。2023年前三季度焦煤價格下行較為明顯，平頂山主焦煤市場均價從2022年均值2891元/噸下滑至2023年的2242元，同比-22.4%，焦煤季度長協(xié)價也逐季下調(diào)。受此拖累，2023年前三季度公司噸煤綜合售價955元/噸，同比-16.6%；噸煤成本647元/噸，同比-12.5%，主要得益于公司持續(xù)推進降本增效，公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，積極推進“萬名礦工大轉(zhuǎn)崗”，力爭在5-8年內(nèi)將員工總數(shù)優(yōu)化至4萬人，同時推進主輔分離。噸煤毛利為308元/噸，同比-24.1%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比下滑3.1個百分點至32.3%。當(dāng)前鋼廠焦煤庫存仍處低位，隨著穩(wěn)增長政策陸續(xù)落地，主焦煤價格有望持續(xù)反彈，2023Q3平頂山主焦煤均價為1914元/噸，2023年10月以來報價已提升至2120元/噸，自6月低點1800元/噸已反彈17.8%，焦煤四季度長協(xié)價格已上調(diào)，公司業(yè)績有望改善。
增持+回購彰顯信心，資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進
增持+回購穩(wěn)定市場預(yù)期，彰顯信心：2023年8月公司公告控股股東將以不高于12元/股價格增持1-2億元，包括董事長在內(nèi)的多名高管也發(fā)布公告增持公司股份，合計增持股份不低于12萬股，此外公司公告以不低于12.78元/股價格回購2-3億元，公司增持+回購舉措有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，同時也彰顯了股東和管理層對公司發(fā)展的信心。資產(chǎn)注入方面：為解決同業(yè)競爭問題，集團承諾將焦化、煤炭資產(chǎn)注入給上市公司及其子公司，涉及資產(chǎn)包括汝豐科技（120萬噸/年焦化）、首山化工、京寶化工、中鴻煤化及其他下屬焦化企業(yè)（如有）、夏店礦（150萬噸/年）及梁北二井（120萬噸/年）、瑞平煤電的全部股權(quán)或張村礦（150萬噸/年）、庇山礦（85萬噸/年）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速不及預(yù)期；煤價大幅下跌；資產(chǎn)注入進展不及預(yù)期。
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