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我國(guó)衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域龍頭企業(yè)，核心軟件產(chǎn)品體系完善，平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)明顯
　　公司為我國(guó)領(lǐng)先的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，致力于衛(wèi)星應(yīng)用軟件的國(guó)產(chǎn)化，經(jīng)過十余載發(fā)展，已逐步成長(zhǎng)為我國(guó)衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域龍頭企業(yè)。衛(wèi)星遙感應(yīng)用基礎(chǔ)軟件平臺(tái)因具有技術(shù)架構(gòu)復(fù)雜、更新迭代快、專業(yè)門檻高等特點(diǎn)，故而該領(lǐng)域企業(yè)能夠建立起較高的技術(shù)壁壘。公司深度參與了高分辨率對(duì)地觀測(cè)系統(tǒng)國(guó)家重大科技專項(xiàng)與多個(gè)行業(yè)大型應(yīng)用示范系統(tǒng)建設(shè)，經(jīng)驗(yàn)技術(shù)長(zhǎng)期積累深厚，并通過運(yùn)用云計(jì)算、人工智能等先進(jìn)信息技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，公司已形成了由“一云、一球、一工具集”所構(gòu)建的強(qiáng)大核心軟件產(chǎn)品體系，為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的衛(wèi)星遙感一體化軟件平臺(tái)企業(yè)，其客戶整體粘性較高，平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)顯著。
　　業(yè)務(wù)加速平臺(tái)化發(fā)展，云服務(wù)業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)性有望延續(xù)
　　公司云服務(wù)平臺(tái)PIE-Engine已覆蓋超過20多個(gè)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)總量近20PB，數(shù)據(jù)集個(gè)數(shù)達(dá)到160多種，其“軟件+數(shù)據(jù)”、“平臺(tái)+SaaS應(yīng)用”的服務(wù)模式已日益成熟，城市級(jí)云服務(wù)標(biāo)桿項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)落地，產(chǎn)品認(rèn)可度的不斷提升，推動(dòng)公司云服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)，2023H1，其營(yíng)收同比增速高達(dá)170.59%。同時(shí)，該平臺(tái)底層架構(gòu)為公司自主構(gòu)建，并已完成了對(duì)多家國(guó)產(chǎn)企業(yè)相關(guān)軟硬件環(huán)境的信創(chuàng)適配工作。隨著我國(guó)各大產(chǎn)業(yè)信創(chuàng)建設(shè)進(jìn)程的推進(jìn)，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的不斷完善，疊加未來自有SAR實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)源對(duì)公司數(shù)據(jù)采集與生產(chǎn)能力的有力擴(kuò)充，公司未來云服務(wù)市場(chǎng)拓展空間廣闊，業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)性有望延續(xù)。
　　啟動(dòng)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)雷達(dá)衛(wèi)星星座計(jì)劃，積極拓展數(shù)據(jù)要素新增長(zhǎng)曲線
　　2022年，公司宣布啟動(dòng)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)雷達(dá)衛(wèi)星星座計(jì)劃——“女媧”星座，一期工程最新規(guī)劃為54顆衛(wèi)星，包括44顆SAR雷達(dá)衛(wèi)星與10顆光學(xué)衛(wèi)星。未來建設(shè)完成后，公司將實(shí)現(xiàn)全球1天覆蓋、1小時(shí)快速重訪的國(guó)際領(lǐng)先遙感數(shù)據(jù)獲取與一體化衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力。2023年3月，“女媧”星座首發(fā)“宏圖一號(hào)”分布式干涉SAR高分辨率遙感衛(wèi)星星座已發(fā)射成功，并已中標(biāo)金額達(dá)2,238.7萬美元的海外大型項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023Q4可實(shí)現(xiàn)該InSAR星座的業(yè)務(wù)化運(yùn)行。我們認(rèn)為，目前我國(guó)商業(yè)化遙感雷達(dá)衛(wèi)星數(shù)據(jù)源仍然較為稀缺，且近地軌道資源有限，未來商業(yè)化近地軌道衛(wèi)星發(fā)射審批難度預(yù)計(jì)將不斷升高，公司“女媧”雷達(dá)衛(wèi)星星座先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，未來公司數(shù)據(jù)要素新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線可期。
　　公司盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為34.79、47.39、63.29億元，同比增長(zhǎng)分別為41.61%、36.20%、33.55%；EPS分別為1.57、2.30、3.18元，同比增長(zhǎng)分別為54.91%、46.99%、37.99%。根據(jù)合理估值測(cè)算，結(jié)合股價(jià)催化劑因素，給予公司2023年49倍P/E估值，對(duì)應(yīng)未來六個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為76.74元/股，給予公司“推薦（首次）”投資評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流改善不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。