>> 中信證券-柏楚電子(688188)2023年三季報點(diǎn)評：業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，焊接機(jī)器人系統(tǒng)打開成長空間-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 1876KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
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公司公告2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收9.91億元/YoY+51.9%，歸母凈利潤5.72億元/YoY+48.0%，扣非歸母凈利潤5.28億元/YoY+41.6%。公司2023年三季報業(yè)績符合預(yù)期，我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為7.2/9.7/12.6億元。考慮到公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固、業(yè)務(wù)全球化趨勢加速、高功率市場占有率持續(xù)提升、以及焊接機(jī)器人系統(tǒng)逐步放量將進(jìn)一步打開成長空間，我們給予公司2024年40xPE的估值水平，維持目標(biāo)價為266元，維持公司“買入”評級。
▍公司三季度業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，控制系統(tǒng)及切割頭訂單量持續(xù)增長。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收9.91億元/YoY+51.9%，歸母凈利潤5.72億元/YoY+48.0%，扣非歸母凈利潤5.28億元/YoY+41.6%。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)營收3.30億元/YoY+35.5%，歸母凈利潤2.10億元/YoY+51.4%，扣非歸母凈利潤1.87億元/YoY+39.3%。公司三季度業(yè)績增勢強(qiáng)勁，主要得益于其不斷開拓新市場，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，激光加工控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單量持續(xù)增長，智能切割頭業(yè)務(wù)訂單量增幅較大導(dǎo)致。三季度公司整體毛利率為80.6%/YoY+1.7pcts，凈利率為63.6%/YoY+6.7pcts，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及政府補(bǔ)助和投資收益的增加。
▍公司三季度四費(fèi)費(fèi)率同比提升12.8pcts，主要緣于公司研發(fā)投入大幅增加。2023年三季度公司四費(fèi)費(fèi)率為29.4%/YoY+12.8pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為7.3%/YoY+3.2pcts、6.8%/YoY-0.3pct、20.4%/YoY+9.1pcts、-5.1%/YoY+0.8pct。研發(fā)費(fèi)用率上升主要系三季度公司研發(fā)人員數(shù)量增加，薪酬相應(yīng)增加，以及股權(quán)激勵費(fèi)用增加所致。
▍加工方式升級疊加海外需求高景氣，公司成長空間進(jìn)一步被打開。1）公司業(yè)務(wù)全球化趨勢加速：隨著在海外市場激光加工方式逐步替代傳統(tǒng)加工方式，公司下游激光切割設(shè)備廠商加速出海步伐，疊加公司切割系統(tǒng)產(chǎn)品在海外的認(rèn)可度逐步提升，公司產(chǎn)品在出口設(shè)備中的應(yīng)用比例有望保持增長趨勢。2）高功率市場滲透率持續(xù)提升：受益于傳統(tǒng)加工制造業(yè)快速升級，建筑鋼結(jié)構(gòu)等行業(yè)對于高功率切割系統(tǒng)的需求激增，同時海外市場也逐步出現(xiàn)高功率的替代趨勢；作為行業(yè)先行者，公司在高功率市場的領(lǐng)先優(yōu)勢有望進(jìn)一步擴(kuò)大。3）焊接機(jī)器人系統(tǒng)逐步放量：在焊接機(jī)器人系統(tǒng)方面，公司與鴻路鋼構(gòu)等大型鋼構(gòu)企業(yè)建立合作關(guān)系，產(chǎn)品有望逐步放量。公司焊接機(jī)器人系統(tǒng)結(jié)合了運(yùn)動控制系統(tǒng)、3D視覺系統(tǒng)、CAD圖形化編程、離線編程、自動化焊接控制等諸多新技術(shù)，能夠極大縮短現(xiàn)有機(jī)器人編程調(diào)試時間，使機(jī)器人焊接系統(tǒng)柔性上升到一個新臺階，自動化程度大幅超越現(xiàn)有機(jī)器人焊接設(shè)備。未來公司有望和更多的鋼構(gòu)企業(yè)達(dá)成合作，共同推動鋼構(gòu)行業(yè)進(jìn)入柔性智能制造時代。
▍風(fēng)險因素：1、通用制造業(yè)景氣度不及預(yù)期；2、下游激光加工設(shè)備行業(yè)需求低于預(yù)期；3、高功率系統(tǒng)領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；4、競爭對手產(chǎn)品性能提升迅速，公司產(chǎn)品面臨降價風(fēng)險；5、智能焊接系統(tǒng)推出進(jìn)度低于預(yù)期。
▍投資建議：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收9.91億元/YoY+51.9%，歸母凈利潤5.72億元/YoY+48.0%，扣非歸母凈利潤5.28億元/YoY+41.6%。公司2023年三季報業(yè)績符合預(yù)期，我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為7.2/9.7/12.6億元?？紤]到公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固、業(yè)務(wù)全球化趨勢加速、高功率市場占有率持續(xù)提升、以及焊接機(jī)器人系統(tǒng)逐步放量將進(jìn)一步打開成長空間，結(jié)合公司上市以來歷史估值水平均不低于PE(ttm)40x，我們給予公司2024年40xPE的估值水平，維持目標(biāo)價為266元，維持公司“買入”評級。
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