>> 國泰君安-恒潤股份(603985)布局算力租賃市場，搭乘第二成長曲線-231011
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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| 2200KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李沐華,徐喬威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司子公司潤六尺的強拿卡能力有望建立算力租賃壁壘，憑借該業(yè)務(wù)打開公司第二成長曲線，加之作為風(fēng)電法蘭龍頭，疊加2023H2海風(fēng)開工確定性高，營收增速將超預(yù)期。
投資要點：
維持增持評級。公司積極布局算力租賃業(yè)務(wù)，預(yù)計公司2023-2025年營收分別為30.59/50.31/67.08億元(上調(diào)幅度-0.71%/3.16%/14.65%)，EPS分別為0.81/1.40/1.96元(較上次預(yù)測+0.23/+0.21/+0.31)。按照PE和PS估值，給予目標(biāo)價35.54元(原34.25元，上調(diào)幅度3.77%)，維持增持。
公司依托子公司潤六尺的強拿卡能力以及算力調(diào)度能力和經(jīng)驗，有望打開第二成長曲線，疊加風(fēng)電業(yè)務(wù)復(fù)蘇，未來營收增速或超預(yù)期。AIGC浪潮下AI算力所需的GPU愈發(fā)稀缺，加之英偉達部分產(chǎn)品早已禁止售向中國市場，因此算力租賃行業(yè)炙手可熱。恒潤股份新成立的控股子公司潤六尺，是一家專注GPU高性能計算研發(fā)、節(jié)點建維和軟硬件整體解決方案提供商，在算力租賃的布局與投產(chǎn)的進度遙遙領(lǐng)先，隨著多個智算中心項目落地以及卡位優(yōu)質(zhì)東數(shù)西算節(jié)點，為算力租賃業(yè)務(wù)打下了長久基石，同時疊加海風(fēng)開發(fā)節(jié)奏加快所貢獻的業(yè)務(wù)支撐，整體未來營收增速將超預(yù)期。
核心邏輯：算力租賃行業(yè)方興未艾，自建數(shù)據(jù)中心不僅初始成本高而且在使用過程中不可避免地會造成大量算力浪費，算力租賃成為最優(yōu)替代方案。算力租賃市場發(fā)展空間巨大，預(yù)計2025年全球算力規(guī)模將達到3300EFlops，巨大的藍海市場為公司新業(yè)務(wù)布局提供了廣闊空間；在GPU稀缺背景下，六尺科技和英偉達過去十幾年的長期關(guān)系為公司拿卡和組網(wǎng)提供了最大保證，目前在手算力在所有算力租賃公司里屬領(lǐng)先地位；公司積極參與東數(shù)西算工程的實施，與運營商和地方政府合作愈發(fā)深入，獲客能力強勁。
催化劑：交付國內(nèi)首個千P級智算中心，其他智算中心項目進展迅速
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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