久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點
　　匯金公司超預期增持，是對銀行板塊的整體托舉，更是對銀行中特估的高度肯定。以大行中特估為起點的銀行板塊系統(tǒng)性重估應當收到重視，有邏輯支撐、有資金支持、有政策呵護。中國特色估值體系不是炒主題，而是有實實在在邏輯支撐的系統(tǒng)性重估。本次匯金增持正是補上了資金支持這一環(huán)，進一步鞏固了市場對國有大行中特估的信心。在中特估主線驅動下，國有行憑借其不差的基本面表現(xiàn)有望恢復至0.7倍PB以上的估值水平，并在比價效應下地板推動天花板，支撐基本面更優(yōu)、成長性更高的優(yōu)質區(qū)域性銀行實現(xiàn)估值突破。
　　事件：
　　10月11日，匯金公司分別增持工行、建行、農行、中行2761、1838、3727、2489萬股，持股比例均上升0.01%。
　　簡評
　　1.匯金公司增持四大行，中特估主線再回歸。10月11日，四大行集體公告匯金增持，按照收盤價測算，匯金公司本次分別增持工行、建行、農行、中行1.30、1.17、1.36、0.94億元，累計增持4.77億元，同時四大行均公告未來匯金還將繼續(xù)增持，充分彰顯出其對國有行經營的信心。四大行是銀行板塊的基石，對板塊整體景氣度有關鍵指向意義，更是銀行業(yè)中國特色估值體系的核心，對今日增持及未來增持意愿的主動公告，真金白銀進場，既是對銀行板塊的整體托舉，更是對銀行中特估的高度肯定。
　　2.匯金增持后板塊基本跑贏大盤，短期大行引領，中期內優(yōu)質銀行漲幅更高。歷史上，匯金共5次增持四大行（詳見表1）：
　　1）2008年9月19日，匯金公司首次宣布增持工行、中行、建行，當日增持0.25億元，隨后在1年承諾期內累計增持21.81億元，6個月內銀行板塊分別實現(xiàn)21%、4%的絕對、相對收益率。
　　2）2009年10月9日，匯金公司第二次購入工、中、建行三家大行股票，當日增持2.63億元，6個月內銀行板塊上漲4%，跑輸大盤；
　　3）2011年10月10日，匯金在當日增持1.97億元四大行股票，隨后在1年承諾期內累計增持30.99億元，銀行板塊6個月上漲7%，實現(xiàn)9%的相對收益率；
　　4）2012年10月10日，匯金公司第四次買入四大行股票，當日買入0.54億元，在6個月的承諾期內累計增持金額達30.17億元，銀行板塊6個月內強勢上漲29%，相對收益率達24%；
　　5）2013年6月17日，匯金公司第五次增持四大行3.62億元，在隨后6個月的承諾期內累計增持金額達18.96億元，當時正處于“錢荒”期間，行業(yè)環(huán)境極其惡劣，因此效果相對較弱，銀行板塊跑輸大盤
　　值得關注的是，前四次增持后銀行板塊估值均呈現(xiàn)出地板推動天花板的特征：大行在短期內漲幅較高，而基本面更優(yōu)質的銀行，即當時以興業(yè)、民生為代表的股份行在6個月內實現(xiàn)了更高的漲幅。（詳見表2）
　　3.國有大行中特估絕不是主題炒作，而是有實實在在邏輯支撐的系統(tǒng)性重估。正如我們在5月《國有大行中特估：不差、干凈、見底》報告中提出的，國有大行中特估有三大核心邏輯：1）不差，國有大行房地產、城投等重點領域風險不差，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。2）干凈，歷史不良出清徹底，全口徑不良率已完全反應并消化當前估值隱含不良，且已見頂。3）見底，大行ROE已在底部，推動ROE回升的臨界點利潤增速離當前利潤增速非常近。
　　4.板塊節(jié)奏大帶小，地板推動天花板。首先，當前宏觀經濟正處于企穩(wěn)向好的關鍵拐點，宏觀拐點對更偏板塊beta的大行更有利。其次，今年大行中特估的板塊主線邏輯也有利于大行率先表現(xiàn)。因此，不同于以往先給板塊天花板估值錨，再帶動低估值的節(jié)奏，今年的節(jié)奏應該反其道而行之，先提升板塊地板估值，再推動天花板水漲船高?？紤]到當前監(jiān)管機構對于長期資金入市的持續(xù)強調，增量資金的加入利于進一步提振銀行估值，我們認為本次增持后國有大行漲幅有望高于同期水平，推動基本面更優(yōu)質的銀行估值向上突破。
　　5.以大行中特估為起點的銀行板塊系統(tǒng)性重估應當收到重視，有邏輯支撐、有資金支持、有政策呵護。中國特色估值體系不是炒主題，而是有實實在在邏輯支撐的系統(tǒng)性重估。本次匯金增持正是補上了資金支持這一環(huán)，進一步鞏固了市場對國有大行中特估的信心。在中特估主線驅動下，國有行憑借其不差的基本面表現(xiàn)有望恢復至0.7倍PB以上的估值水平，并在比價效應下地板推動天花板，支撐基本面更優(yōu)、成長性更高的優(yōu)質區(qū)域性銀行實現(xiàn)估值突破。
　　6.銀行板塊配置上，重點強調中特估主線下對板塊景氣度有重要指向意義的國有大行，同時緊握7月政治局會議確立的城投、地產、經濟增長三大拐點，分別對應成都銀行、招商銀行和寧波銀行這三家更為受益的銀行。除此之外，繼續(xù)推薦常熟銀行、杭州銀行、江蘇銀行等優(yōu)質區(qū)域性銀行，股份行推薦興業(yè)銀行、平安銀行。
　　7.風險提示：（1）經濟復蘇進度不及預期，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風險，從而引發(fā)銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。（2）地產、地方融資平臺債務等重點領域風險集中暴露，對銀行資產質量構成較大沖擊，大幅削弱銀行的盈利能力。（3）寬信用政策力度不及預期，公司