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前三季度服務(wù)零售景氣度持續(xù)，文旅消費(fèi)延續(xù)較快恢復(fù)態(tài)勢(shì)。1-8月份，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)19.4%，增速快于同期商品零售額13.8pct，兩年平均增速較1-7月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。8月份，全國(guó)餐飲收入同比增長(zhǎng)12.4%。據(jù)相關(guān)部門數(shù)據(jù)顯示，7—8月份，全國(guó)鐵路累計(jì)發(fā)送旅客8.3億人次，創(chuàng)暑運(yùn)旅客發(fā)送量歷史新高。暑期旅游演藝場(chǎng)次、票房收入、觀影人數(shù)同比分別增長(zhǎng)兩倍、五倍和七倍左右。
　　酒店：根據(jù)STR數(shù)據(jù)測(cè)算，三季度大陸整體酒店入住率在7-8月份維持高位，8月最后一周下滑至59.4%，9月份前兩周企穩(wěn)回升；平均房?jī)r(jià)在7月份/8月份分別同比增長(zhǎng)10.7%/14.2%。我們預(yù)計(jì)華住三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.9-59.9億元，同比增長(zhǎng)34%-46%，實(shí)現(xiàn)調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)11.4-12.9億元，同比扭虧為盈；預(yù)計(jì)首旅酒店三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.9-23.9億元，同比增長(zhǎng)26%-59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.20-3.90億元，同比扭虧為盈；預(yù)計(jì)錦江酒店三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.9-41.9億元，同比增加21-37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.37-5.47億元，同比增長(zhǎng)173%-242%。
　　餐飲：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7/8月份餐飲社零收入同比分別增長(zhǎng)15.8%/12.4%。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)測(cè)算，同慶樓三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.8-7.9億元，同比增長(zhǎng)35%-58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31-0.94億元，同比-53%-40%；預(yù)計(jì)全聚德三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5-3.8億元，同比增長(zhǎng)48%-60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.27-0.30億元，同比扭虧為盈；預(yù)計(jì)廣州酒家三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.7-22.7億元，同比增長(zhǎng)3-18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.6-5.0億元，同比增長(zhǎng)11%-20%。
　　免稅：根據(jù)?？诤ｊP(guān)數(shù)據(jù)顯示，中秋國(guó)慶期間?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額13.3億元，同比增長(zhǎng)117%，免稅購物人數(shù)17萬人次，同比增長(zhǎng)143%，免稅經(jīng)營(yíng)主體發(fā)力促進(jìn)消費(fèi)回流。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)測(cè)算，中國(guó)中免三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收149.8億元，同比增長(zhǎng)28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.33億元，同比增長(zhǎng)93%；我們預(yù)計(jì)王府井三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.2-51.2億元，同比增長(zhǎng)70%-88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63-2.03億元，同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。
　　旅游景區(qū)：我們預(yù)計(jì)天目湖三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9-2.2億元，同比增長(zhǎng)20%-41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69-0.83億元，同比增長(zhǎng)22%-47%；預(yù)計(jì)宋城演藝三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.5-12.6億元，同比增長(zhǎng)317%-357%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.48-4.98億元，同比增長(zhǎng)294%-338%；預(yù)計(jì)中青旅三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.5-26.2億元，同比增長(zhǎng)26%-34%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72-2.00億元，同比增加406%-488%。
　　投資分析意見：暑期旅游旺季帶來出行的需求的持續(xù)釋放，三季度景區(qū)、酒店經(jīng)營(yíng)景氣度提升，盈利能力增強(qiáng)。四季度免稅品銷售或?qū)⒅鸩教嵴?。今年以來旅游出行呈現(xiàn)節(jié)假日集中式爆發(fā)的特點(diǎn)，從雙節(jié)假期數(shù)據(jù)來看，出行基本恢復(fù)到19年同期水平，展望后市，旅游出行及商務(wù)出行預(yù)計(jì)仍將維持高景氣。建議關(guān)注中長(zhǎng)期產(chǎn)品創(chuàng)新迭代能力強(qiáng)且具有稀缺屬性的頭部公司，推薦：1）酒店：首旅酒店、華住、錦江酒店；2）餐飲：同慶樓、全聚德、廣州酒家；3）免稅：中國(guó)中免、王府井；4）旅游景區(qū)：中青旅、天目湖、宋城演藝。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，居民收入及消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)