>> 申萬宏源-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)2023年三季報業(yè)績前瞻：線上線下消費持續(xù)回暖，穩(wěn)步復蘇態(tài)勢明確-231012
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
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本期投資提示：
2023年7、8月社零同比增長3.6%，消費穩(wěn)步恢復。（1）據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，7、8月社零總額共計7.5萬億元，同比增長3.6%，其中除汽車以外的零售額6.7萬億元，同比增長3.7%。（2）線上消費增長穩(wěn)健，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，7-8月全國網(wǎng)上零售額達2.4萬億元，同比增長11.6%，實物商品網(wǎng)上零售額為1.9萬億元，同比增長7.1%；據(jù)測算7、8月實物商品網(wǎng)上零售額實現(xiàn)8,660/9965億元，同比增長6.34%/6.1%。（3）線下零售場景回暖，根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，23年7-9月全國百家重點大型零售企業(yè)（以百貨業(yè)態(tài)為主）零售額分別同比-3.6%、+6.8%、+5.9%。
零售電商行業(yè)重點公司：電商板塊：（1）阿里巴巴：公司受益于生態(tài)繁榮戰(zhàn)略推進，廣告業(yè)務(wù)保持健康增長，確立用戶為先和AI驅(qū)動兩大戰(zhàn)略重心，國際業(yè)務(wù)增長持續(xù)向好。預計三季度阿里客戶管理收入為676億元，同比增長1.5%。預計FY2Q24收入達2,228億元，同比增長7.5%，經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長14%至411.7億元。（2）京東：公司優(yōu)化供應(yīng)鏈及多元生態(tài)，預計核心零售業(yè)務(wù)將保持良性增長軌道。受益于品牌新機發(fā)布以及高溫天氣，3C和家電等核心品類表現(xiàn)出色，3P業(yè)務(wù)占比進一步提升。預計收入同比增長3%至2,518億元，調(diào)整后凈利潤達94億元。（3）美團：外賣方面，由于消費復蘇及公司激勵，外賣單量高基數(shù)下預期保持穩(wěn)健增長，騎手成本和單均UE進一步改善。到店酒旅方面，線下需求恢復強勁，平臺加強商戶返傭和用戶補貼強化用戶心智。預計23Q3收入同比增長21%到757億元，核心本地商業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營利潤96億元，新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損52億元。
專業(yè)零售板塊：（1）老鳳祥：23Q3黃金珠寶需求補漲，國內(nèi)金價回升，行業(yè)景氣度企穩(wěn)上行。公司通過鳳翔禧事、藏寶金等主題店和產(chǎn)品系列推動門店和產(chǎn)品形象升級，同時三季度金價上升帶動加盟商拿貨補貨意愿增強。此外，老鳳祥實踐總經(jīng)銷入股，深度利益綁定優(yōu)化經(jīng)銷模式。預計公司23Q3收入同比增長10-15%，歸母凈利潤同比增長25-30%。（2）周大生：公司深度打造品牌矩陣，推出周大生經(jīng)典店，提煉持續(xù)暢銷款及品牌特色系列款，進一步提升產(chǎn)品定位、顧客定位、價值定位，從而協(xié)同綜合店對品牌輻射有更強的影響力。預計公司23Q3收入同比增長15-20%，歸母凈利潤同比增長15-20%。
消費服務(wù)板塊：（1）北京人力：北京人力持續(xù)擴大外包業(yè)務(wù)規(guī)模、提升市占率。同時聚焦優(yōu)質(zhì)大客戶，貼合大客戶組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和人才隊伍優(yōu)化需要拓展增量業(yè)務(wù)。預計置入資產(chǎn)北京外企23Q3收入同比增長25-30%，歸母凈利潤同比增長15-20%。（2）科銳國際：我們認為宏觀政策對于經(jīng)濟恢復拉動作用逐步顯現(xiàn)，勞動力市場逐步復蘇，公司三季度業(yè)績環(huán)比繼續(xù)改善，大客戶簽約項目和部分技術(shù)類崗位有積極進展，靈活用工月凈增人數(shù)有明顯恢復。我們預計公司23Q3收入同比增長5-10%，歸母凈利潤同比增長0-5%。
超市百貨板塊：（1）重慶百貨：公司主業(yè)修復良好，持股馬消金融貢獻亮眼業(yè)績，汽貿(mào)業(yè)態(tài)獲新能源汽車授權(quán)，銷量同比高增，預計公司23Q3營收同比增長0-10%，歸母凈利潤同比增長35-45%；（2）天虹股份：公司持續(xù)推進業(yè)態(tài)升級，公域平臺呈現(xiàn)流量銷量雙增，攜手美團進行門店引流，開展到家配送服務(wù)。預計公司23Q3收入同比增長0-5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.1-0.5億元，同比扭虧轉(zhuǎn)盈。（3）永輝超市：公司發(fā)力全渠道，持續(xù)優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)。門店調(diào)優(yōu)實現(xiàn)新進展，據(jù)21財經(jīng)，首批規(guī)劃約300家已完成近70%（截至8月初）。入局折扣零售，全面增設(shè)“正品折扣店”。預計公司23Q3實現(xiàn)營收同比增長0-5%，歸母凈利潤實現(xiàn)-5到0億元；（4）家家悅：公司推出零食連鎖品牌，省外擴張成效初現(xiàn)。全渠道服務(wù)增強，直播、社區(qū)拼團等線上線下融合模式賦能業(yè)務(wù)增量。預計公司23Q3營業(yè)收入同比增長0-5%，歸母凈利潤實現(xiàn)0.1-0.4億元；（5）紅旗連鎖：公司深耕成都及其周邊，受益大運會提檔升級，影響力逐步擴大。公司持續(xù)優(yōu)化門店，探索直播業(yè)務(wù)，參展首屆“西博城歡樂購”，打造消費新場景。預計公司23Q3營業(yè)收入同比增長5-10%，歸母凈利潤同比增長5-10%。
投資分析意見：我們認為，目前中國消費呈現(xiàn)明確的穩(wěn)步恢復態(tài)勢，全國各消費場景重新開啟，中秋國慶全國消費市場表現(xiàn)向好，旺盛的出行需求催化零售及餐飲消費持續(xù)升溫?？春孟M者情緒和消費信心進一步增強，多因素促進下形成線上線下全場景消費逐季修復；推薦貫徹價格力戰(zhàn)略和供應(yīng)鏈改革，增長提速的電商公司阿里巴巴、京東、拼多多、美團；充分發(fā)揮穩(wěn)就業(yè)價值的人力資源公司北京人力、科銳國際；黃金產(chǎn)品和品牌定位升級，通過加盟提升市占率的黃金珠寶公司老鳳祥、周大生；受益于線下消費復蘇，擁有自有物業(yè)，安全邊際高的百貨公司重慶百貨、天虹股份；擁有生鮮供應(yīng)鏈壁壘的生鮮超市永輝超市、家家悅和西南便利店企業(yè)紅旗連鎖。
風險提示：消費需求不達預期、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務(wù)不及預期等。
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