>> 宏源期貨-PTA季度策略報告：水漲船高，甘露難尋-231009
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 1856KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
宏源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
詹建平 |
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觀點摘要：
成本：宏觀影響占據(jù)油價變動主導，PXN逐步回落。今年以來的幾次油價下行皆伴隨著區(qū)域性的銀行危機，說明根本的原因還是利率上行帶來的資金成本過高，所以四季度宏觀消息會造成短期性的沖擊來影響油價。今年的調油行情對PX價格的影響較去年減弱，預計明年市場對待調油將更加理性，日韓提前出口高辛烷值（甲苯、混二甲苯、純苯等）至美國的“搶跑”行為出現(xiàn)的概率降低。PXN價差在四季度將逐步回落，預計保持在250-400美元/噸。PX-MX價差預計相對堅挺，保持在80-120美元/噸的區(qū)間。
需求：聚酯產能雖有新增，終端訂單是關鍵因素。聚酯在因亞運會降負生產后會較快恢復生產負荷，但長時間維持在93%以上的可能性較小，往年紡服旺季的拐點在10月中下旬，但今年旺季啟動時間提前而且假期間的產銷情況十分冷淡，節(jié)后需求或難以再度釋放。雖然四季度聚酯還將有新產能投放，但PTA自身也有新產能投放，整體供需情況較為寬松。終端的織造訂單情況是日后關注的重點，坯布價格的增速難以追趕原料價格的增速，導致產業(yè)鏈利潤傳導出現(xiàn)“上松下緊”的局面。
供應：加工費保持在100-300元/噸。逸盛海南二期250萬噸/年裝置預計投產，漢邦石化220萬噸/年的老裝置或將重啟。PTA加工費在三季度最高僅在300元/噸附近徘徊，200元/噸附近是常態(tài)，在加工費持續(xù)虧損低迷的情況下沒有引起負荷的大規(guī)模變動，預計四季度加工費相對弱勢，在100-300元/噸的區(qū)間運行。
后市展望及策略推薦：原油的高位回調引發(fā)聚酯系商品的跟隨下跌，但原油基本面偏緊、聚酯后續(xù)恢復負荷和PX進入長協(xié)談判期都是潛在的利好，給PTA帶來支撐。PX期貨已上市，可跟據(jù)盤面加工費進行套利操作，逢低做多加工費。預計PX運行區(qū)間在8000-9300元/噸，PTA運行區(qū)間在5600-6300元/噸。
風險提示：原油價格大幅波動，終端消費更加疲軟
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