>> 申萬宏源(香港)-安踏體育(02020.HK)品牌表現(xiàn)符合預(yù)期，看好旺季來臨終端加速改善-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
王立平 |
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安踏發(fā)布2023年三季度運營數(shù)據(jù)，各品牌表現(xiàn)符合預(yù)期。1）安踏品牌穩(wěn)健增長。23Q3零售額同比增長高單位數(shù)（數(shù)據(jù)來自公司公告及公開業(yè)績交流會，下同），其中，大貨增長高單位數(shù)，兒童增長中單位數(shù)，雖然三季度基數(shù)走高，仍延續(xù)了23Q2高單位數(shù)的增長趨勢。2）FILA品牌延續(xù)雙位數(shù)增長。23Q3 FILA品牌增長低雙位數(shù)，因基數(shù)走高，環(huán)比二季度的高雙位數(shù)增長有一定放緩，但在行業(yè)中依然表現(xiàn)突出，且是建立在良好的庫存和折扣管理上，折扣環(huán)比23Q2有一定改善。3）其他品牌延續(xù)高增態(tài)勢，三季度流水增長45%-50%。
分渠道看，所有品牌線上均為正增長，F(xiàn)ILA及新品牌線上表現(xiàn)好于線下。1）安踏品牌線下渠道恢復(fù)更快。安踏成人和兒童三季度線下均增長高單位數(shù)，線上增長低單位數(shù)。2）FILA電商多平臺發(fā)力，取得雙位數(shù)增長。FILA classic、Kids、Fusion線下均增長高單位數(shù)，線上增長約中雙位數(shù)，尤其是抖音等新平臺的增速可觀，目前FILA線上收入占比約為30%，抖音渠道在線上收入的占比逐步提升到中雙位數(shù)。3）戶外新品牌線上增速最快。Descente、Kolon Sport受益于品牌勢能提升及較低基數(shù)，為公司線上渠道增長最快的兩大品牌。
運營表現(xiàn)上庫存同比改善，F(xiàn)ILA折扣率有所收緊。1）安踏品牌庫銷比同比改善。主品牌目前庫銷比約為5倍，和23Q2庫銷比相近，同比有所改善（22Q3超過5倍）；折扣表現(xiàn)上，由于22年因封控、疫情無法正常銷售，安踏品牌并未大幅打折，22Q3主品牌線下折扣率為7.4折；目前回歸到正常的銷售及促銷活動后，折扣略有加深，23Q3線下折扣約7.2折。2）FILA折扣率同比收緊。庫銷比目前為5倍左右，環(huán)比2季度略有增加，主要是中秋國慶備貨導(dǎo)致，折扣有所改善，22Q3線下折扣為7.4折，23Q3線下折扣約為7.6折，折扣的收緊有望帶動毛利率的提升。3）其他品牌增速繼續(xù)領(lǐng)跑。其中，Descente全渠道增長40%-45%，Kolon Sport增長65%-70%，延續(xù)高增趨勢，品牌勢能及單店產(chǎn)出提升強(qiáng)勁，根據(jù)公司中報，截止到23H1，Descente門店數(shù)量為183家，月店效上升約60%至180萬左右；Kolon Sport門店數(shù)量為160家，月店效90萬左右。
旺季來臨產(chǎn)品營銷加大發(fā)力，終端銷售有望加速增長。1）代言人及賽事催化強(qiáng)化品牌專業(yè)形象。7月公司官宣NBA總冠軍歐文為安踏籃球代言人，9月開啟中國行活動，引發(fā)粉絲的關(guān)注熱潮，后續(xù)將同步發(fā)布?xì)W文系列產(chǎn)品形成銷售轉(zhuǎn)化。在本次杭州亞運會上，安踏同樣為運動健兒重磅打造了領(lǐng)獎服“冠軍龍服”，并為中國舉重、體操、拳擊等國家隊選手打造了比賽裝備，在杭州火爆商圈積極布局旗艦大店，銷售冠軍領(lǐng)獎鞋以及“國家隊同款”系列的應(yīng)季商品，品牌熱度明顯提升。2）國慶黃金周開局良好，23Q4有望加速回暖。四季度為服裝銷售的傳統(tǒng)旺季，公司十一黃金周環(huán)比9月繼續(xù)改善。在旺季催化、產(chǎn)品營銷發(fā)力以及低基數(shù)優(yōu)勢下（22Q3安踏中單位數(shù)增長，22Q4高單位數(shù)下滑，F(xiàn)ILA 22Q4低雙位數(shù)下滑），終端銷售在同比及環(huán)比上均有望加速。
公司三季度延續(xù)復(fù)蘇趨勢，主品牌穩(wěn)步增長，新品牌持續(xù)發(fā)力，盈利能力改善明顯，維持“買入”評級。公司三大品牌矩陣持續(xù)發(fā)力，差異化定位接力中長期增長，有望憑借優(yōu)秀的運營能力和多元品牌矩陣持續(xù)擴(kuò)大市場份額。維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年凈利潤分別為96.3/114.1/133.3億元，對應(yīng)PE為25/21/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端銷售恢復(fù)低于預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險；新品推廣不及預(yù)期。
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