>> 國盛證券-紡織服飾行業(yè)2023Q3業(yè)績前瞻：品牌穩(wěn)健復(fù)蘇，制造環(huán)比改善-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
大小： |
977KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊瑩,侯子夜 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2023Q3服裝及珠寶消費維持弱復(fù)蘇基調(diào)。近期國內(nèi)消費延續(xù)上半年的弱復(fù)蘇走勢，服裝以及黃金珠寶品類優(yōu)于消費大盤，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年1-8月社零總額同比增長7%，同期服裝鞋帽針紡織品類/金銀珠寶類零售額分別同比增長10.6%/12.8%。我們跟蹤行業(yè)內(nèi)重點公司表現(xiàn)并對2023Q3業(yè)績作出前瞻預(yù)測：
紡織服裝：運動鞋服及男裝賽道公司綜合Q3表現(xiàn)依然領(lǐng)先行業(yè)。體現(xiàn)在報表層面，由于去年同期收入基數(shù)較高，我們估計2023Q3大部分服飾品牌商公司收入同比增速環(huán)比Q2會有所放緩。但運營層面穩(wěn)健，盈利質(zhì)量修復(fù)的邏輯仍持續(xù)體現(xiàn)。而進入2023Q4以后，伴隨基數(shù)逐月走低，我們判斷服飾品牌商流水同比增速有望迎來較好表現(xiàn)。
運動鞋服消費需求相對剛性，Q3整體表現(xiàn)穩(wěn)健。流水層面Q3各月逐步提速：景氣度穩(wěn)健的情況下，我們判斷運動品牌8~9月流水同比增速較7月均有提升（考慮基數(shù)原因及景氣度變化情況），安踏/Fila Q3流水分別增長高單位數(shù)/低雙位數(shù)，我們預(yù)計李寧/特步Q3流水分別增長高單位數(shù)/低雙位數(shù)。運營層面穩(wěn)?。何覀冾A(yù)計板塊公司庫銷比均在4~5之間、終端折扣估計同比也有改善。
男裝持續(xù)穩(wěn)健向上，女裝以盈利質(zhì)量修復(fù)為主。1）2023Q3以來男裝流水依然表現(xiàn)出較好韌性，龍頭品牌業(yè)績可圈可點。我們估計2023Q3：比音勒芬收入及業(yè)績均有望同增20%左右；海瀾之家收入及扣非業(yè)績均有望同比正增長；報喜鳥收入預(yù)計同增10%~20%/業(yè)績預(yù)計同增20%~30%。2）女裝以流水弱復(fù)蘇、盈利質(zhì)量修復(fù)為主邏輯，部分渠道強勢的品牌流水相對較好。我們估計2023Q3歌力思/地素時尚/森馬服飾/太平鳥收入分別同增10%~20%/下滑個位數(shù)/下滑個位數(shù)/下滑雙位數(shù)，大部分女裝公司業(yè)績有望在低基數(shù)下實現(xiàn)同比增長。
下游庫存持續(xù)去化，服飾制造公司2023Q3出貨情況環(huán)比進一步改善。根據(jù)下游庫存及終端需求情況，我們判斷大部分服飾制造商2023Q3出貨端同比表現(xiàn)較Q2有所改善。1）我們估計2023Q3：華利集團收入及業(yè)績有望同比持平或略有增長；健盛集團收入同比有望持平/業(yè)績同比預(yù)計仍有下滑；牧高笛受代工業(yè)務(wù)拖累收入預(yù)計增長6%~15%/業(yè)績端在低基數(shù)下預(yù)計快速增長；偉星股份收入同比預(yù)計增長10%~20%/業(yè)績預(yù)計正增長。2）展望2023Q4，我們估計服飾制造商產(chǎn)能利用率有望進一步修復(fù)、收入在低基數(shù)下有望同比穩(wěn)健快速增長。
珠寶板塊景氣度仍較高，Q3渠道發(fā)貨表現(xiàn)良好，利潤率穩(wěn)定。7-8月珠寶零售同比增速較上半年有所放緩，我們判斷主要系2022年同期基數(shù)較高所致（7月/8月零售額兩年復(fù)合增速分別為5%/7%，仍保持穩(wěn)健增速，景氣度仍較高）。由于基數(shù)原因單店拿貨增速也有所放緩，但隨著新開店的增加，整體訂貨規(guī)模表現(xiàn)良好。利潤率層面，克重黃金銷售占比以及加盟業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴張仍將帶動毛利率下行，綜合考慮收入規(guī)?？焖贁U張帶來的杠桿效應(yīng)，我們判斷整體凈利率保持穩(wěn)定。
投資建議。1）推薦運動鞋服【安踏體育、李寧、特步國際】，對應(yīng)2023PE分別25/19/16倍，關(guān)注361度。2）推薦【報喜鳥、比音勒芬、海瀾之家】，對應(yīng)2023年P(guān)E分別為14/19/12倍。推薦【波司登】，對應(yīng)FY2024 PE為13倍。3）服飾制造推薦【華利集團、申洲國際】，當(dāng)前股價對應(yīng)2024年P(guān)E為15/20倍；關(guān)注偉星股份、新澳股份。黃金珠寶建議關(guān)注【周大?！?，對應(yīng)FY24PE為17倍。
風(fēng)險提示：消費環(huán)境波動；盈利質(zhì)量修復(fù)不及預(yù)期；匯率波動；拓店不及預(yù)期；測算誤差風(fēng)險。
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