>> 中信證券-一周研讀：積極因素正在積累-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
大小： |
3612KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
【積極因素正在積累】
展望四季度，積極因素逐漸積累，風(fēng)險因素相對有限，預(yù)期扭轉(zhuǎn)驅(qū)動的行情蓄勢待發(fā)，建議按照順周期、科技、白馬分三個階段布局。
【策略：蓄勢待發(fā)】
回顧三季度，政策、經(jīng)濟(jì)和市場的三重底已經(jīng)確立并被再度確認(rèn)；展望四季度，積極因素逐漸積累，風(fēng)險因素相對有限，預(yù)期扭轉(zhuǎn)驅(qū)動的行情蓄勢待發(fā)。配置把握節(jié)奏至關(guān)重要，建議按照順周期、科技、白馬分三個階段布局。
【政策：積極因素正在積累】
經(jīng)濟(jì)仍然在尋底過程中，預(yù)計四季度將漸進(jìn)回暖，全年將順利完成“5%左右”的增長目標(biāo)，“經(jīng)濟(jì)底”可能已經(jīng)度過。7月底政治局會議分析了經(jīng)濟(jì)形勢，回應(yīng)了市場關(guān)切，成為了短期的“政策底”。地產(chǎn)政策在9月“雖遲但到”，密集發(fā)布175次，創(chuàng)歷史之最。但信心和數(shù)據(jù)的恢復(fù)還需要時間。財政政策受限影響了整個逆周期組合拳的效果，但化債舉措已在穩(wěn)步推進(jìn)。
【電子：關(guān)注國產(chǎn)、安卓、AI三條主線】
2023Q4，我們看好行業(yè)溫和復(fù)蘇態(tài)勢中的結(jié)構(gòu)性主線機(jī)會，電子板塊有望受益于低基數(shù)效應(yīng)而表現(xiàn)出同環(huán)比增長，信心逐漸回歸，部分高景氣細(xì)分板塊、國產(chǎn)替代公司有望表現(xiàn)突出。因此，我們建議Q4基于行業(yè)復(fù)蘇、業(yè)績改善的基準(zhǔn)邏輯，并重點關(guān)注三條主線：一、上游國產(chǎn)替代持續(xù)，關(guān)注訂單釋放及擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏；二、下游創(chuàng)新強(qiáng)化復(fù)蘇，關(guān)注結(jié)構(gòu)創(chuàng)新拉動換機(jī)周期；三、AI創(chuàng)新云應(yīng)用涌現(xiàn)，終端靜待打磨和品牌卡位。
【電子：圖像傳感器國產(chǎn)替代有望加速】
蘋果發(fā)布新款iPhone 15系列，本次光學(xué)升級為一大亮點。根據(jù)TrendForce等多家權(quán)威機(jī)構(gòu)信息，蘋果iPhone15系列部分機(jī)型主攝CIS使用索尼三層堆棧方案，由于三層堆棧方案良率相對傳統(tǒng)方案（雙層堆棧）更低，且需要增加一次晶圓鍵合，因此新機(jī)主攝會占用更多索尼CIS晶圓產(chǎn)能。我們認(rèn)為，索尼保供蘋果的背景下，CIS產(chǎn)能趨于緊張，安卓品牌高端CIS需求有望部分轉(zhuǎn)向國內(nèi)供應(yīng)商，看好韋爾股份、思特威為代表的廠商自23H2起加速國產(chǎn)替代。
【衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段】
工業(yè)和信息化部提出分步驟、分階段推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度改革，不斷拓寬民營企業(yè)參與電信業(yè)務(wù)經(jīng)營的渠道和范圍。法國衛(wèi)星公司Eutelsat與英國同行OneWeb宣布合并，成為歐洲最大的衛(wèi)星公司，海外衛(wèi)星星座競爭日趨激烈。近年來我國持續(xù)的政策支持和技術(shù)進(jìn)步，為國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展提供基礎(chǔ)；以中國星網(wǎng)+“G60星鏈”為代表的低軌星座建設(shè)推進(jìn)，標(biāo)志著我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。
【半導(dǎo)體材料和設(shè)備零部件有望受益美國出口限制放松】
美國放松對華半導(dǎo)體出口限制，三星及SK海力士在華晶圓廠獲“無限期豁免”。未來三星、SK海力士在華工廠將可以繼續(xù)升級和擴(kuò)產(chǎn)，外資Fab廠在華資本開支有望持續(xù)投入，驅(qū)動設(shè)備零部件訂單向好，設(shè)備零部件企業(yè)有望受益，半導(dǎo)體材料方面，具備韓廠供應(yīng)能力的材料龍頭有望率先受益。
【汽車及零部件行業(yè)重卡行業(yè)專題—天然氣重卡滲透率創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望不斷釋放】
天然氣重卡滲透率創(chuàng)下歷史新高，8月單月達(dá)到36%。由于油氣價差不斷擴(kuò)大、帶來顯著經(jīng)濟(jì)效益，天然氣重卡銷量及滲透率有望持續(xù)不斷提升，為重卡行業(yè)帶來增量。天然氣重卡及發(fā)動機(jī)格局比柴油車更加集中，ASP更高，且在天然氣重卡銷量飛速提升的規(guī)模效應(yīng)疊加貴金屬等成本下降的影響下，我們認(rèn)為對于天然氣產(chǎn)業(yè)鏈公司2023Q3利潤有望環(huán)比大幅提升。隨著天然氣重卡銷量的持續(xù)提升，盈利能力還有望不斷增厚，為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈帶來高盈利彈性。我們持續(xù)對重卡板塊進(jìn)行系統(tǒng)推薦，并建議關(guān)注天然氣發(fā)動機(jī)、整車、零部件等領(lǐng)域核心標(biāo)的：一汽解放、中國重汽、銀輪股份、隆盛科技等。
風(fēng)險因素：中美科技、貿(mào)易、金融領(lǐng)域摩擦加??；國內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海內(nèi)外宏觀流動性超預(yù)期收緊；外資流出幅度超預(yù)期；俄烏沖突進(jìn)一步升級。國內(nèi)政策落地不及預(yù)期；國內(nèi)民間投資持續(xù)不振；居民消費持續(xù)低迷；地緣政治風(fēng)險；美國經(jīng)濟(jì)衰退過快。全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，下游需求不及預(yù)期，創(chuàng)新不及預(yù)期，國際產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦加劇，匯率波動等。大客戶自研圖像傳感器、市場競爭加劇、產(chǎn)品出貨量復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品價格持續(xù)下滑、外協(xié)加工的風(fēng)險、技術(shù)迭代的風(fēng)險等。我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)低于預(yù)期；我國衛(wèi)星發(fā)射計劃低于預(yù)期；我國衛(wèi)星地面設(shè)施和運營服務(wù)建設(shè)不及預(yù)期；我國商業(yè)航天發(fā)展速度不及預(yù)期。國內(nèi)、海外政策超預(yù)期變動；需求不及預(yù)期；相關(guān)公司擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；市場競爭加劇。宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力持續(xù)；物流運價低迷；基建投資不及預(yù)期；國四車輛淘汰、基建刺激等政策出臺不及預(yù)期；柴油價格大幅波動；天然氣價格大幅波動
|
|
