>> 長江證券-龍?jiān)措娏?001289)偏高基數(shù)限制風(fēng)電表現(xiàn)，光伏高增緩解業(yè)績壓力-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,張韋華,司旗 |
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事件描述
公司發(fā)布發(fā)電量數(shù)據(jù)公告：截至2023年9月30日，公司2023年累計(jì)完成發(fā)電量55,504,550兆瓦時，較2022年同期同比增長7.87%。其中，風(fēng)電發(fā)電量增長6.17%，火電發(fā)電量下降4.76%，其他可再生能源發(fā)電量增長136.43%。
事件評論
高基數(shù)限制風(fēng)電增長，光伏電量表現(xiàn)優(yōu)異。單三季度公司風(fēng)電完成發(fā)電量115.65億千瓦時，同比減少2.51%，風(fēng)電電量同比回落主因系去年偏高基數(shù)影響，2023年7-8月份全國風(fēng)電利用小時為301小時，雖然同比減少1.63%，但依然為過去十年第二高。而且去年9月份風(fēng)電利用小時數(shù)依然高達(dá)156小時，保持過去十年最高水平，也就意味著去年三季度風(fēng)電出力處于過去十年最佳水平，在極高的利用小時數(shù)影響下，去年三季度公司風(fēng)電發(fā)電量增速高達(dá)23.27%，使得今年三季度風(fēng)電增長存在顯著壓力。從具體省份來看，江蘇省陸上及海上風(fēng)電發(fā)電量同比分別減少15.81%及16.37%為系公司風(fēng)電電量減少主要影響省份。公司三季度火電發(fā)電量為26.18億千瓦時，同比減少5.04%，同樣系去年偏高基數(shù)及今年三季度水電電量大發(fā)擠壓火電出力影響，但在燃料成本壓力修復(fù)的影響下，公司火電業(yè)務(wù)業(yè)績或依然實(shí)現(xiàn)同比修復(fù)。公司其他可再生能源三季度完成發(fā)電量15.75億千瓦時，同比增幅高達(dá)197.86%，較上半年增速提高101.11個百分點(diǎn)，由于其他可再生能源主要系光伏發(fā)電，電量增長主因光伏裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張影響。整體來看，其他可再生能源及火電業(yè)績修復(fù)或在一定程度上緩解公司風(fēng)電業(yè)績的增長壓力，但由于其他可再生能源業(yè)務(wù)絕對規(guī)模較小，因此公司三季度業(yè)績增長壓力或依然存在。
斬獲大量儲備資源，充沛現(xiàn)金保障公司快速增長。2023年上半年，公司新簽訂開發(fā)協(xié)議2934萬千瓦，比去年同期增加77.94%，均位于資源較好地區(qū)，上半年累計(jì)取得開發(fā)指標(biāo)401萬千瓦。而且截至2023年上半年末，公司貨幣資金高達(dá)180.98億元，同比增長19.90%。公司充沛的資源儲備量以及現(xiàn)金將成為完成“十四五”期間新增3000萬千瓦新能源裝機(jī)重要的保障。此外，2022年11月以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格均快速回調(diào)，公司新增裝機(jī)的斜率以及盈利質(zhì)量也有望獲得加速改善。在充足的資源儲備疊加光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格持續(xù)回落背景下，公司2023年全年新增裝機(jī)有望加速增長。而且“十四五”國家能源集團(tuán)目標(biāo)新增裝機(jī)7000-8000萬千瓦，龍?jiān)措娏ψ鳛榧瘓F(tuán)清潔能源開發(fā)主體勢必將承擔(dān)更多新能源建設(shè)任務(wù)，集團(tuán)承諾在換股和資產(chǎn)收購交易完成后3年內(nèi)將其他存續(xù)風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)注入龍?jiān)措娏?，集團(tuán)旗下龍?jiān)措娏w外的風(fēng)電資產(chǎn)儲備豐富。若龍?jiān)措娏υ趦?nèi)生增長的同時，在“十四五”期間完成對于集團(tuán)風(fēng)電資產(chǎn)的收購，暫不考慮火電資產(chǎn)剝離的情況下，公司“十四五”期間新增裝機(jī)規(guī)模或遠(yuǎn)超此前規(guī)劃規(guī)模。
投資建議與估值：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.97、1.06和1.17元，對應(yīng)PE分別為20.33倍、18.54倍和16.77倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度與效益不及預(yù)期風(fēng)險；
2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險。
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