>> 廣發(fā)證券-蘇美達(600710)行穩(wěn)致遠，跨越周期-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 3733KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
嵇文欣,包晗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
蘇美達是供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈雙鏈驅(qū)動、國內(nèi)外市場并重的雙循環(huán)企業(yè)。供應鏈為公司“壓艙石”業(yè)務，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務價值不斷凸顯，利潤占比持續(xù)提升。據(jù)22年年報，22年公司境內(nèi)/境外收入分別占總營收57%/43%，國內(nèi)國際市場收入規(guī)模較為接近，對單一市場依賴程度較低。
骨干員工持股制度優(yōu)勢突出。據(jù)關于《中國證監(jiān)會行政許可項目審查二次反饋意見通知書》的回復，公司員工通過公司工會持有旗下核心子公司65%股份，員工收益與公司業(yè)績深度綁定，充分激發(fā)員工活力與積極性，為公司長期成長提供充足動力。
多元化業(yè)務專業(yè)化發(fā)展，有機協(xié)同深化價值鏈。公司多元化業(yè)務布局使公司能夠平滑各個產(chǎn)業(yè)周期波動和單一業(yè)務經(jīng)營風險。公司深耕各個業(yè)務領域，在各細分領域均實現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展。另外，公司業(yè)務之間通過信息、客戶和平臺協(xié)同最大化挖掘多元化企業(yè)優(yōu)勢。
海外運營經(jīng)驗豐富，緊抓“一帶一路”機遇。公司多年深耕海外市場，據(jù)2023年6月14日投資者關系活動記錄表，近年公司在20多個“一帶一路”沿線國家和地區(qū)完成50余座光伏和污水處理等工程項目。
確認五大發(fā)展路徑，不斷深化公司優(yōu)勢。公司將通過海內(nèi)外市場雙循環(huán)、以市場為導向進行創(chuàng)新、持續(xù)完善自主品牌矩陣、數(shù)字化賦能業(yè)務、發(fā)展大環(huán)保產(chǎn)業(yè)等策略繼續(xù)維持高質(zhì)量發(fā)展。
盈利預測與投資建議：預計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1300.40/1405.52/1521.74億元，同比-7.87%/+8.08%/+8.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.12/11.62/13.46億元，同比增長10.51%/14.86%/15.75%。參考可比公司估值，考慮公司各細分領域自主品牌影響力持續(xù)提升，發(fā)展不斷專業(yè)化，且業(yè)績有望受一帶一路催化，給予公司2023年12x PE估值，合理價值為9.29元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：大宗商品需求波動，市場競爭激烈，海外市場和匯率波動。
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