>> 德邦證券-立中集團(300428)鑄造鋁合金龍頭，免熱處理合金有望隨一體化壓鑄趨勢向好-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
大小： |
1321KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張崇欣,翟堃 |
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投資要點
領先的輕合金新材料、輕量化產(chǎn)品制造商，業(yè)績增長穩(wěn)健。公司深耕鑄造鋁合金材料和鋁合金車輪制造近四十年，目前已形成三大業(yè)務和新能源鋰電新材料項目。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入213.7億元，同比增長14.7%；歸母利潤達4.92億元，同比增長9.41%。
三大業(yè)務合金業(yè)務齊頭并進，新能源項目實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈拓展。（1）再生鋁鑄造鋁合金業(yè)務：立中集團是再生鋁制造行業(yè)龍頭，2030年汽車工業(yè)鋁總消費量有望達1070萬噸，2020-2030年GAGR達8.9%。2021年，公司再生鋁產(chǎn)量市場份額為6.29%，領先于其他企業(yè)；2022年鑄造鋁合金板塊營業(yè)收入達116.05億元，2020年至2022年營業(yè)收入CAGR為22.3%，公司鑄造鋁合金年產(chǎn)能25年有望達182萬噸。（2）功能中間合金業(yè)務：立中集團處于行業(yè)領先地位，2022年公司的高端晶粒細化劑實現(xiàn)銷售收入2.78億元，同比長131.67%；航空航天級特種中間合金實現(xiàn)銷售收入1億元，同比增長64.88%。（3）鋁合金車輪業(yè)務：公司的鋁合金汽車車輪技術先進、產(chǎn)品種類多樣，產(chǎn)銷量逐年提升，規(guī)模化效益明顯，預計2025年產(chǎn)能將達2360萬只。（4）新能源鋰電新材料項目：開展兩期項目，其中一期項目建設期為2021年11月至2023年3月，涵蓋六氟磷酸鋰（LiPF6）10,000噸，氟鈦酸鉀、氟鋯酸鉀、氟硼酸鉀等氟化鹽12,000噸，其他氟化鹽產(chǎn)品12,000噸；二期項目建設期為2023年4月至2024年8月，產(chǎn)品包括六氟磷酸鋰（LiPF6）8,000噸，雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）8,000噸，電子級氟化鈉（NaF）3,000噸，氟化鹽8,000噸。
一體化壓鑄方興未艾，免熱處理合金材料前景廣闊。汽車輕量化需求使得一體化壓鑄成為發(fā)展趨勢，一體化壓鑄迎來高速增長期，滲透率有望持續(xù)提升。免熱處理合金材料是一體化壓鑄重要的上游原材料，立中集團實現(xiàn)了該材料的國產(chǎn)化，打破國外壟斷。公司在免熱處理合金技術領域技術成熟，國際市場競爭力強，并完成FTO報告，保證公司免熱合金材料下游市場的順利應用，推動整車廠和壓鑄廠深入合作。
盈利預測與投資建議。隨公司鋁板塊及鋰電材料板塊產(chǎn)能擴張、產(chǎn)能利用率提升，預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為228.34/287.01/353.14億元。歸母凈利潤分別為6.43/9.02/11.71億元，對應PE22.76/16.23/12.51倍，選取四家汽車鋁加工企業(yè)作為可比公司，可比公司平均PE為29.71/19.09/14.90倍，公司作為上游鋁合金龍頭企業(yè)，估值有望隨利潤持續(xù)向上，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：公司產(chǎn)能擴張不及預期；鋁合金行業(yè)競爭加劇超預期；公司產(chǎn)品研發(fā)配套不及預期
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