>> 招商證券-周大福(01929.HK)FY24Q2經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：高基數(shù)下內(nèi)地增速放緩，拓店降速聚焦經(jīng)營質(zhì)量提升-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 362KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,劉麗,趙中平 |
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周大福發(fā)布截至2023年9月30日止三個月經(jīng)營數(shù)據(jù)，整體零售值同比+5.80%，其中中國內(nèi)地由于去年高基數(shù)僅+0.6%，港澳及其他地區(qū)+54.1%。內(nèi)地同店銷售-12.5%，其中黃金首飾-9.6%，鑲嵌、鉑金及K金首飾同店-27.7%。FY24Q2中國內(nèi)地凈增加94個周大福珠寶零售點至7458個。由于公司下調(diào)全年門店凈開設(shè)目標(biāo)，我們預(yù)計公司業(yè)績增速將受到一定影響，因此下調(diào)2024-2026財年歸母凈利潤至72.09、84.52、95.59億港幣，對應(yīng)增速34%、17%、13%，對應(yīng)FY24 PE 14.7X，長期成長確定性強，維持“強烈推薦”評級。
FY24Q2（截止至9月30日止三個月）內(nèi)地同店銷售下滑，港澳地區(qū)受內(nèi)地客流恢復(fù)呈現(xiàn)高增。FY24Q2中國內(nèi)地同店銷售同比-12.5%、同店銷量同比-20.3%，主要系去年同期高基數(shù)導(dǎo)致；港澳及其他地區(qū)同店零售值同比+55.7%、銷量同比+52%，主要系內(nèi)地赴港澳旅客數(shù)量增加。FY24Q2中國內(nèi)地整體銷售額實現(xiàn)0.6%的增長，占集團銷售額85.9%。
分品類看：黃金產(chǎn)品仍優(yōu)于鑲嵌，內(nèi)地黃金、鑲嵌增速較上季度均有較明顯下滑。FY24Q2中國內(nèi)地黃金首飾產(chǎn)品同店銷售-9.6%，鑲嵌、鉑金及K金首飾類別同店-27.7%，在同期高基數(shù)影響下均較上季度增速明顯下滑。港澳地區(qū)黃金消費熱情不減，黃金同店銷售+89%，珠寶鑲嵌-4.3%略下滑。
FY24Q2內(nèi)地凈增94個門店，拓店節(jié)奏放緩，聚焦經(jīng)營質(zhì)量提升。FY24Q2周大福珠寶在內(nèi)地市場凈開店94家，期末門店總數(shù)7458家，其中加盟店零售值同比+5.2%，主要受益于過去12個月內(nèi)新開門店和整體店鋪效益提升，零售值占比也提升至69.8%。目前公司在堅持嚴格成本管理和價格管控的戰(zhàn)略下轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長、注重店鋪效率提升，全年開店目標(biāo)下調(diào)至300-400家；且隨著周大福品牌在下沉市場的消費者認知度不斷增加及下沉市場消費力的提升，加盟新開店的店均月銷售額將穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是珠寶行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭品牌，品牌力、產(chǎn)品力及渠道層面均領(lǐng)先同行。由于公司下調(diào)全年門店凈開設(shè)目標(biāo)，我們預(yù)計公司業(yè)績增速將受到一定影響，因此下調(diào)2024-2026財年歸母凈利潤至72.09、84.52、95.59億港幣，對應(yīng)增速34%、17%、13%，對應(yīng)FY24 PE 14.7X，長期成長確定性強，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、金價大幅波動、消費復(fù)蘇不及預(yù)期。
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