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事件：公司發(fā)布FY24Q1（23Q2）經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司零售值同增29.4%；其中內(nèi)地/港澳市場(chǎng)零售值分別同增25.2%/64.0%。得益于防疫措施優(yōu)化，本季度同店銷售增勢(shì)較好，內(nèi)地同店銷售/銷量同比+8.5%/-1.0%；港澳地區(qū)同店銷售/銷量同增64.2%/36.7%，其中香港/澳門地區(qū)同店銷售同增64.9%/62.1%。
　　分品類看，F(xiàn)Y24Q1珠寶鑲嵌、鉑金及K金類產(chǎn)品內(nèi)地同店銷售同減4.1%，得益于高珠銷售比例提升，同店平均售價(jià)同增約1100港元至8000港元，零售值同增8.0%；港澳地區(qū)同店銷售同增16.9%。季內(nèi)國(guó)際平均金價(jià)同增5.6%，黃金類產(chǎn)品整體同店銷量同增47.2%，內(nèi)地/港澳同店銷售同增9.9%/101.1%，平均售價(jià)同增約200/2200港元至5500/8300港元，港澳地區(qū)售價(jià)提升主要得益于計(jì)重產(chǎn)品占比增加。
　　開店節(jié)奏放緩，注重門店提質(zhì)。截至2023年6月30日，公司共有周大福珠寶終端零售點(diǎn)7500家，中國(guó)內(nèi)地季內(nèi)凈增門店95家至7364家，加盟店比例為76.7%，加盟店零售值同增34.8%，加盟店占內(nèi)地零售值68.1%（較FY23Q1提升4.3pp）。
　　展望FY24全年：公司聚焦產(chǎn)品SKU，積極推出與文化、美學(xué)結(jié)合的創(chuàng)新產(chǎn)品，提升附加值。渠道端將充分賦能經(jīng)銷商，以同店增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)。公司堅(jiān)持傳承真誠(chéng)永恒的品牌文化，并持續(xù)推動(dòng)品牌年輕化，借助小紅書等平臺(tái)私域流量運(yùn)營(yíng)提升品牌曝光度和轉(zhuǎn)化率。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司FY24-26歸母凈利潤(rùn)分別為75、90、106億港元，參考可比公司估值，給予FY24財(cái)年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值18.75港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。若宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，對(duì)可選消費(fèi)產(chǎn)生重大不利影響；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各品牌加速開店搶奪市場(chǎng)；中小品牌出清速度低于預(yù)期