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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　FY2024Q1經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，折扣收緊政策逐步消化，受益復(fù)蘇內(nèi)地及港澳地區(qū)同店穩(wěn)健向好；金鑲鉆新品驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疊加費(fèi)用管控，利潤(rùn)率上行可期。
　　摘要：
　　“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2024-2026財(cái)年歸母凈利潤(rùn)為80.88/100.09/120.34億港元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.81/1.00/1.20港元，給予2024財(cái)年27倍PE，目標(biāo)價(jià)21.87港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：公司發(fā)布2023年4-6月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，F(xiàn)Y2024Q1單季度零售值同比增長(zhǎng)29.4%，其中：中國(guó)內(nèi)地零售值同比增長(zhǎng)25.2%，港澳及其他市場(chǎng)同比增長(zhǎng)64.0%。FY2024Q1季內(nèi)內(nèi)地及港澳地區(qū)同店均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，主要隨著內(nèi)地防疫措施轉(zhuǎn)變，內(nèi)地及港澳地區(qū)均受惠于人員流動(dòng)及零售活動(dòng)持續(xù)復(fù)蘇，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　折扣收緊政策影響逐步消化，受益復(fù)蘇同店持續(xù)回暖向好。FY2024Q1中國(guó)內(nèi)地門店同店銷售+8.5%，持續(xù)兩個(gè)季度持續(xù)穩(wěn)步回暖，中國(guó)港澳地區(qū)同店銷售+64.2%，其中：①中國(guó)香港地區(qū)同店銷售+64.9%；②中國(guó)澳門地區(qū)同店銷售+62.1%，主要受益于內(nèi)地邊境口岸重開后的人員流動(dòng)及零售活動(dòng)復(fù)蘇。FY2024Q1中國(guó)內(nèi)地珠寶零售點(diǎn)凈增95家，截至2024年6月30日集團(tuán)珠寶零售點(diǎn)合計(jì)7500家，其他品牌零售點(diǎn)240家。FY2024維持600-800家的凈增門店目標(biāo)，專注于高質(zhì)量擴(kuò)張，提升現(xiàn)有門店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量效益及消費(fèi)者體驗(yàn)。
　　價(jià)增驅(qū)動(dòng)顯著，鑲嵌及黃金品類平均售價(jià)全線提升。按產(chǎn)品品類劃分，F(xiàn)Y2024Q1中國(guó)內(nèi)地鑲嵌珠寶、鉑金及K金首飾同店銷售同比下降4.1%，季內(nèi)平均售價(jià)由FY2023Q1的6900港元增至8000港元；黃金首飾及產(chǎn)品同店銷售同比增長(zhǎng)9.9%，季內(nèi)平均售價(jià)由FY2023Q1的5300港元增至5500港元。FY2024Q1中國(guó)港澳地區(qū)鑲嵌珠寶、鉑金及K金首飾同店銷售同比增長(zhǎng)16.9%，平均售價(jià)由FY2023Q1的16600港元提升至16700港元；黃金首飾及產(chǎn)品同比大增101.1%，平均售價(jià)由FY2023Q1的6100港元增至8300港元。季內(nèi)國(guó)際平均金價(jià)較同期+5.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響，高端消費(fèi)疲軟，拓店速度不及預(yù)期等。