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事件：公司2024財(cái)年第一季度零售值同比+29.4%
　　公司發(fā)布FY2024Q1經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：FY2024Q1實(shí)現(xiàn)零售值同比+29.4%，恢復(fù)顯著。我們認(rèn)為，公司已建立品牌、產(chǎn)品、渠道等多方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)調(diào)整戰(zhàn)略方向，著力提升整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，有望持續(xù)成長(zhǎng)。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2024-2026財(cái)年歸母凈利潤(rùn)為73.00/88.02/102.42億港元，對(duì)應(yīng)EPS為0.73/0.88/1.02港元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.6/15.4/13.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)同店銷售回歸正增長(zhǎng)，黃金品類增速相對(duì)較快
　　（1）中國(guó)內(nèi)地：FY2024Q1零售值實(shí)現(xiàn)同比+25.2%，占集團(tuán)零售值86.4%（環(huán)比上季度下降2.5pct）；同店方面，F(xiàn)Y2024Q1同店銷售額同比+8.5%，相較于FY2023Q4的同店增速-5.6%明顯改善；同店銷售額分產(chǎn)品看，F(xiàn)Y2024Q1珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾/黃金首飾及產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)同比-4.1%/+9.9%，黃金仍占主導(dǎo)。
　　（2）中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)：FY2024Q1零售值實(shí)現(xiàn)同比+64.0%；同店方面，F(xiàn)Y2024Q1同店銷售額同比+64.2%，大幅增長(zhǎng)主要系中國(guó)香港與中國(guó)內(nèi)地“通關(guān)”，帶來(lái)客流顯著增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)主業(yè)恢復(fù)；同店銷售額分產(chǎn)品看，F(xiàn)Y2024Q1珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾/黃金首飾及產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)同比+16.9%/+101.1%。
　　主動(dòng)放緩開店節(jié)奏，提出五大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向提高整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量
　　FY2024Q1周大福主品牌中國(guó)內(nèi)地凈增門店95家，期末門店總數(shù)達(dá)7364家，其中76.7%為加盟店?？偟膩?lái)看，F(xiàn)Y2024公司預(yù)計(jì)凈開店600-800家，相較于此前有明顯放緩。未來(lái)，公司計(jì)劃將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向提高整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，并配套提出五大戰(zhàn)略方針：（1）提升品牌定位，以增加對(duì)消費(fèi)者的吸引力并增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性；（2）加強(qiáng)差異化，優(yōu)化產(chǎn)品組合，提升存貨周轉(zhuǎn)效率并降低庫(kù)存水平，其中就包括鉆石庫(kù)存的管理；（3）推動(dòng)數(shù)字化建設(shè)，以數(shù)碼轉(zhuǎn)型優(yōu)化業(yè)務(wù)表現(xiàn)；（4）提升整體運(yùn)營(yíng)效率，具體涉及加盟商管理、生產(chǎn)環(huán)節(jié)管理等多方面；（5）加強(qiáng)人才培養(yǎng)。我們看好公司基于龐大渠道規(guī)模，經(jīng)營(yíng)提質(zhì)，取得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)長(zhǎng)足增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)大幅波動(dòng)；疫情反復(fù)影響；門店拓展不及預(yù)期