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事件：公司2023財(cái)年?duì)I收同比-4.3%，歸母凈利潤(rùn)同比-19.8%
　　公司發(fā)布年報(bào)：FY2023實(shí)現(xiàn)營(yíng)收946.84億港元（-4.3%）、歸母凈利潤(rùn)53.84億港元（-19.8%），業(yè)績(jī)下滑幅度較大除疫情因素外，主要系金價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致黃金借貸未變現(xiàn)虧損以及匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損益?？紤]到居民消費(fèi)信心仍在恢復(fù)，我們下調(diào)公司2024-2025財(cái)年盈利預(yù)測(cè)并新增2026財(cái)年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026財(cái)年歸母凈利潤(rùn)為73.00（-10.79）/88.02（-10.14）/102.42億港元，對(duì)應(yīng)EPS為0.73（-0.11）/0.88（-0.10）/1.02港元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.6/16.2/14.0倍。我們認(rèn)為，公司已建立品牌、產(chǎn)品、渠道等多方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)調(diào)整戰(zhàn)略方向，著力提升整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，有望持續(xù)成長(zhǎng)，估值合理，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　中國(guó)內(nèi)地銷(xiāo)售正穩(wěn)步恢復(fù)，中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)銷(xiāo)售在通關(guān)后表現(xiàn)亮眼
　　（1）中國(guó)內(nèi)地：FY2023實(shí)現(xiàn)營(yíng)收816.23億港元（-6.1%），占公司總營(yíng)收86.2%（-1.7pct），如按相同匯率計(jì)算，營(yíng)收同比-0.6%；分渠道看，零售/批發(fā)營(yíng)收分別同比-15.0%/+2.9%，后者占中國(guó)內(nèi)地營(yíng)收54.4%（+4.8pct），主要系加盟門(mén)店快速擴(kuò)張；分品類(lèi)看，珠寶鑲嵌/黃金首飾/鐘表營(yíng)收分別同比-7.6%/+7.9%/-13.2%，占比分別為18.3%/77.6%/4.1%。2023年4-5月，零售值同比+34.6%，同店銷(xiāo)售同比+16.8%，相較于FY2023Q4的同店增速-5.6%提振明顯，門(mén)店經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步恢復(fù)。
　?。?）中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)：FY2023實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.61億港元（+8.8%）。2023年4-5月，零售值實(shí)現(xiàn)同比+64.6%，同店銷(xiāo)售同比+61.3%，主要系中國(guó)香港與中國(guó)內(nèi)地“通關(guān)”，客流提升顯著進(jìn)而帶動(dòng)主業(yè)增長(zhǎng)，后續(xù)有望維持亮眼表現(xiàn)。
　　渠道端快速擴(kuò)張后調(diào)整戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)提質(zhì)，把握FY2024復(fù)蘇機(jī)遇
　　（1）渠道擴(kuò)張：FY2023周大福主品牌中國(guó)內(nèi)地凈增門(mén)店1631家，期末門(mén)店總數(shù)達(dá)7269家，渠道擴(kuò)張成效顯著，F(xiàn)Y2024主動(dòng)放緩，預(yù)計(jì)凈開(kāi)店600-800家。
　?。?）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向：公司提出提升品牌定位、加強(qiáng)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)、推動(dòng)數(shù)字化建設(shè)等五大策略方針，旨在全面提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，深筑未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)所需的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)大幅波動(dòng)；疫情反復(fù)影響；門(mén)店拓展不及預(yù)期。