>> 浙商證券-周大福(01929.HK)點評報告：分紅比例再創(chuàng)新高，盈利能力望超預(yù)期-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬莉,劉雪瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
FY23業(yè)務(wù)彰顯韌性，集團(tuán)營業(yè)額同比-4.3%，內(nèi)地同匯率下同比輕微-0.6%：
FY23集團(tuán)整體營業(yè)額同比下滑4.3%至947億港元。內(nèi)地收入同比下降6.1%至816億港元，同匯率下同比輕微下跌0.6%。港澳及其他市場收入同比提升8.8%至131億港元，F(xiàn)Y23Q4營業(yè)額恢復(fù)至FY19逾7成水平。
內(nèi)地同店（直營）同比下滑13.1%，加盟同店下滑11.2%，珠寶鑲嵌同店下滑19.2%，黃金同店下滑10.9%。港澳同店增長18.3%，其中香港同店增長36.6%，澳門同店下滑17.8%。
周大福珠寶內(nèi)地7269家零售點，凈增1631家、中國港澳市場85家，凈閉店7家，其他市場50家，凈增9家。
成本及定價優(yōu)化下，盈利能力持續(xù)提升，經(jīng)調(diào)整毛利率提升0.3pct至23.7%，主要經(jīng)營溢利率穩(wěn)定在10.0%：FY23毛利率為22.4%，經(jīng)調(diào)整后的毛利率為23.7%，經(jīng)調(diào)整毛利率扣除了黃金借貸的未變現(xiàn)虧損的影響，黃金借貸未變現(xiàn)虧損占總營業(yè)額的1.3%。經(jīng)調(diào)整毛利率同比提升0.3pct，主要來源于零售業(yè)務(wù)按產(chǎn)品劃分的毛利率變動+1.5%，產(chǎn)品組合變動-0.8%，內(nèi)地港澳及其他市場組合變動-0.2%，批發(fā)業(yè)務(wù)影響-0.2%。嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某杀究刂葡?，銷售及行政開支同比下降1.9%至137億港元，主要經(jīng)營溢利率穩(wěn)定在10.0%。
股東應(yīng)占溢利同比下滑20%至54億港元主要系黃金借貸未變現(xiàn)虧損12億及匯兌虧損3億港元：股東應(yīng)占溢利54億港元，同比下滑19.8%，主要系人民幣貶值致匯兌凈虧損3.3億港元（FY22匯兌凈收益1.4億港元）及黃金借貸未變現(xiàn)虧損12.3億港元（FY22黃金借貸未變現(xiàn)虧損8.3億港元）。
分紅再創(chuàng)新高，每股盈利0.54港元，每股分紅1.22港元：公司延續(xù)高分紅，F(xiàn)Y23年每股股息1.22港元，其中每股全年股息0.50港元（FY23派息率92.9%，F(xiàn)Y22為74.5%），且每股派發(fā)特別股息0.72港元。
4.1-5.31延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢：整體/內(nèi)地/港澳及其他市場零售值同比增長38.1%/34.6%/64.6%，內(nèi)地/港澳及其他市場同店增長16.8%/61.3%；內(nèi)地黃金同店增長17.1%，鑲嵌同店下滑1.3%；港澳及其他市場黃金同店增長92.3%高于珠寶鑲嵌同店增長23.2%。
盈利預(yù)測與估值：公司確立執(zhí)行五大戰(zhàn)略方針（精準(zhǔn)打造品牌定位；優(yōu)化產(chǎn)品；優(yōu)化營運(yùn)效率；全面強(qiáng)化人才培育；加強(qiáng)數(shù)字化升級），提升集團(tuán)競爭力和盈利質(zhì)量，更加注重可持續(xù)增長，預(yù)計毛利率、主要經(jīng)營溢利率逐步有所提升?？紤]到FY24消費(fèi)恢復(fù)仍存在不確定性，預(yù)計FY2024-2026實現(xiàn)營業(yè)收入1,131/1,281/1,436億港元，同比增長19%/13%/12%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤79/95/112億港元，同比增長46%/21%/17%，對應(yīng)PE 18/15/13X，公司高分紅、行業(yè)集中度提升&龍頭地位穩(wěn)固，提升經(jīng)營質(zhì)量蓄力新成長，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)疲弱、金價變動、新品銷售及盈利能力提升不及預(yù)期。
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