>> 信達證券-周大福(1929.HK)FY2023Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：3月環(huán)比改善，期待同店持續(xù)修復-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁 |
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事件：公司發(fā)布FY2023Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)：FY2023Q4（2023年1-3月）集團零售值同增14.2%，中國大陸/港澳及海外同增9.6%/71.2%，較1-2月的增2%/45.3%均提速，3月環(huán)比改善。FY2023Q4中國大陸/港澳地區(qū)零售店同店同比-5.6%/+96.5%，較1-2的-11.8%/+70.2%降幅收窄/增長提速，中國大陸加盟店同店同比-7%。3月中國大陸零售同店增速回正、同比增幅超過20%。
點評：
中國大陸：3月銷售環(huán)比修復，持續(xù)推進產(chǎn)品升級。（1）季度同店黃金銷售額跌2%，鑲嵌K金跌19.3%。古法金在FY2023貢獻大陸黃金零售值的40%。人生四美系列金鑲鉆表現(xiàn)超公司預期。黃金產(chǎn)品均價5400港元，同增5.9%；鑲嵌K金類均價增13%至8600港元。（2）FY2023Q4凈開周大福珠寶門店250家，其中90%為加盟店。FY2023凈開1631家，略高于此前目標的1400-1500家。截至2023.3.31共有7269家周大福珠寶門店，其中加盟占比76.5%。
港澳地區(qū)：獲益客流回升，3月增長較1-2月提速，看好即將到來的“五一”假期及下半年旺季持續(xù)修復。（1）FY2023Q4零售值恢復至FY2019同期的約75%。港澳客流逐步恢復，季度內(nèi)港澳門店平均日客流增長40%。香港同店增長154.6%，澳門增長26%。（2）鑲嵌K金產(chǎn)品均價18000港元，同比增0.6%；黃金產(chǎn)品均價7000港元，同比大幅提升106%，主要系克重黃金產(chǎn)品銷售占比提升、銷量同比顯著增長，一口價產(chǎn)品因去年同期高基數(shù)而同比下滑。（3）季度內(nèi)凈關店2家，截至2023.3.31共有85家門店。
盈利預測與投資建議：FY2023H2金價上行、定價策略優(yōu)化，預計毛利率提升并部分抵減固定費用支出的增加。2022年因疫情積壓的部分婚慶需求預計于“五一”、“十一”等釋放；1月大陸與香港恢復通關，預計將為“五一”和暑假帶來更多客流，看好大陸及港澳銷售持續(xù)修復。我們預計FY2023-FY2025的EPS為0.63/0.82/0.98港元，對應PE 25/20/16倍。
風險提示：開店不及預期，新產(chǎn)品推廣不及預期，行業(yè)競爭加劇。
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