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周大福發(fā)布FY2024Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)：
　　截至2023年6月30日止的三個月內，集團整體零售值同比+29.4%，較上季度（+14.2%）增長提速；其中，內地零售值同比+25.2%，占比達86.4%，港澳及其他地區(qū)零售值同比+64.0%，占比達13.6%。
　　分地區(qū)：內地同店銷售恢復正向增長，港澳持續(xù)高增
　　內地：受益于線下消費持續(xù)恢復，F(xiàn)Y2024Q1內地同店銷售+8.5%，恢復正向增長（上季度為-5.6%），同店銷量-1.0%；其中隨著門店數(shù)量穩(wěn)步擴張以及店效提升，加盟店零售值同比+34.8%，占比擴大至68.1%/+4.3pcts；電商渠道貢獻收入4.6%。
　　港澳及其他地區(qū):受益于口岸開放，旅游市場的恢復以及人員流動，F(xiàn)Y2024Q1整體同店銷售+64.2%，同店銷量+36.7%，其中香港、澳門地區(qū)同店銷售分別同比+64.9%、+62.1%。
　　分品類：黃金類同店增長表現(xiàn)明顯優(yōu)于鑲嵌、鉑金及K金品類。
　　珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾：FY2024Q1內地市場同店銷售-4.1%，零售值+8.0%，受益于高客單價產(chǎn)品的銷售增長，同店ASP較去年同期提升1100港元至8000港元；港澳市場同店銷售+16.9%，同店ASP提升100港元至16700港元。
　　黃金首飾及產(chǎn)品：整體同店銷量+47.2%，內地市場同店銷售+9.9%，ASP較去年同期提升200港元至5500港元，港澳市場同店銷售+101.1%，ASP提升2200港元至8300港元，主要系均價更高的克重產(chǎn)品占比提升所致，計價黃金在去年營銷活動的高基數(shù)下略有承壓。
　　展店步伐放緩，季度內內地主品牌凈開店95家。
　　截至2023年6月30日，公司共有零售點7740家，其中內地周大福珠寶零售點7364家，季度內凈開95家（新開165家、關閉70家），去年同期凈開店338家、上季度凈開店250家。加盟店占比達到76.7%。
　　投資建議：
　　買入-A投資評級。根據(jù)公司年報，F(xiàn)Y2024公司將聚焦單店店效提升，同時我們認為傳承系列、人生四美系列產(chǎn)品有望持續(xù)放量，預計FY2024-FY2026實現(xiàn)營收1124.1/1272.1/1423.3億港元，同比+18.7%/+13.2%/+11.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤72.6/86.1/101.0億港元，同比+34.8%/+18.6%/+17.2%。給予2024財年23xPE，對應6個月目標價16.70港元。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、門店擴張進度不及預期、加盟商經(jīng)營管理不善、委外生產(chǎn)風險等。