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FY2024Q1（4-6月）公司RSV同比增長29%。公司發(fā)布FY2024Q1經(jīng)營情況公告，2023年4-6月RSV同比增長29.4%，其中內地RSV同比增長25.2%，港澳及其他市場RSV同比64.0%，隨著國內消費環(huán)境好轉，終端零售表現(xiàn)回暖明顯。
　　內地：同店增速回暖，聚焦單店高質量運營。根據(jù)公司披露，內地4-6月RSV同比增長25.2%（其中加盟店RSV增速為34.8%），按產品劃分黃金首飾及產品RSV同比增長30.3%，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾RSV同比增長8%，黃金銷售火熱勢頭仍在持續(xù)。
　　1）同店：4-6月內地直營同店銷售同比增長8.5%，其中珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾同店同比下滑4.1%，黃金首飾及產品同店同比增長9.9%，金飾銷售的優(yōu)異表現(xiàn)一方面來源于金價的上漲，期內國際平均金價同比上漲5.6%，另一方面出于審美、避險等需求金飾仍持續(xù)受到消費者偏愛。
　　2）開店：截止6月末公司于全球擁有7500周大福珠寶品牌門店（內地7364家，港澳85家），4-6月公司于內地凈開95周大福珠寶店，當前公司逐步放慢開店速度，將業(yè)務重點聚焦在單店效率的提升上，我們預計公司FY2024凈開店在600-800家之間，開店旺季多集中在下半財年。
　　港澳及其他地區(qū)：內地游客增加，驅動銷售回暖。2023年4-6月港澳及其他地區(qū)RSV同比增長64%，港澳地區(qū)同店銷售同比增長64.2%，目前內地赴港澳游客同比增長明顯，驅動同店客流改善。
　　FY2024公司營收預計增長高雙位數(shù)，利潤率改善明顯。短期國內黃金珠寶銷售向好態(tài)勢顯著，后續(xù)該走勢有望延續(xù)，全年我們預計公司營收增長高雙位數(shù)，利潤率層面公司強化成本費用管控，同時產品設計升級驅動毛利率提升，我們預計FY2024業(yè)績增長26%。
　　盈利預測與投資建議：公司作為珠寶首飾行業(yè)龍頭，渠道端加快低線城市拓展速度，產品端優(yōu)化設計，同時重視消費者觸達，我們預計公司FY2024-2026歸母凈利潤為67.89/83.13/99.52億港元，對應FY2024 PE為20倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：金價波動風險，市場競爭加劇風險，匯率波動風險。