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事件：公司發(fā)布FY2024Q1（2023年4-6月）經(jīng)營數(shù)據(jù)，季度內(nèi)集團(tuán)零售值同比增長29.4%，其中中國大陸零售值同增25.2%，中國港澳及其他地區(qū)增長64%；同店方面，中國大陸同店零售值同增8.5%，銷量同降1%，中國港澳同店零售值同增64%，銷量同增37%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　中國大陸：6月中國大陸同店銷售增速慢于4-5月，主要受去年基數(shù)影響。黃金產(chǎn)品同店銷售同比增長10%，主要來自均價(jià)同比提升4%至5500港元，季度國際平均金價(jià)同比提升5.6%，我們推算同店黃金產(chǎn)品銷量同比增長6%。國潮特色產(chǎn)品在年輕群體中受歡迎，公司通過ING時(shí)尚黃金系列、流金歲月系列、人生四美系列定位不同人群和場(chǎng)景，較大獲益黃金消費(fèi)的高景氣。珠寶鑲嵌、鉑金及K金的同店銷售下滑4%，均價(jià)同比提升15%至8000港元。電商銷售貢獻(xiàn)中國大陸零售值的4.6%，銷量的11%。
　　中國港澳及其他市場(chǎng)：中國港澳同店銷售FY2024Q1同增64%，黃金銷售表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。FY2024Q1中國港澳黃金產(chǎn)品同店銷售增長101%，珠寶鑲嵌增長17%，黃金產(chǎn)品表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。季度內(nèi)中國港澳同店珠寶鑲嵌產(chǎn)品平均售價(jià)16700港元，同比增長0.6%；黃金產(chǎn)品均價(jià)8300港元，同比增長36%。
　　FY2024Q1集團(tuán)凈開店85家，其中周大福珠寶在中國大陸凈開店95家，其他品牌呈凈關(guān)店。公司預(yù)計(jì)FY2024凈開店600-800家，將把重心放到存量店運(yùn)營提效上，公司預(yù)計(jì)未來2-3年中國大陸同店銷售年均有中個(gè)位數(shù)增長；中國港澳FY2024同店銷售預(yù)計(jì)恢復(fù)至2018年同期的70%-80%，并在未來2-3年進(jìn)一步修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司預(yù)計(jì)FY2024凈開店600-800家，開店速度放緩而更關(guān)注存量店運(yùn)營，同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和控制費(fèi)用，精簡SKU并提升單價(jià)，以實(shí)現(xiàn)庫存周轉(zhuǎn)加快和運(yùn)營效率提升。我們維持FY2024-FY2026盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)FY2024-FY2026的EPS為0.83/0.98/1.13港元，對(duì)應(yīng)PE16/14/12倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：開店不及預(yù)期，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。