>> 國海證券-周大福(01929.HK)FY2024 Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)點評報告：低基數(shù)下內(nèi)地同店轉(zhuǎn)正，港澳客流與同店持續(xù)復(fù)蘇-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
696KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
周大福發(fā)布2024財年一季度未經(jīng)審計的經(jīng)營數(shù)據(jù)公告：FY2024Q1，集團(tuán)整體零售值同比+29.4%，其中，內(nèi)地零售值同比+25.2%，中國港澳及其他市場零售值同比+64.0%；內(nèi)地同店銷售同比+8.5%，中國港澳及其他市場同店銷售+64.2%。
投資要點:
中國港澳市場恢復(fù)更佳，黃金產(chǎn)品主領(lǐng)零售額增長。
1）集團(tuán)：FY2024 Q1零售值同比+29.4%。
2）內(nèi)地：零售值同比+25.2%，其中加盟零售值同比+34.8%，主要系開店及店鋪效益提升所致；電子商務(wù)對內(nèi)地零售值貢獻(xiàn)占比約4.6%/同比-1.3pct。分產(chǎn)品看，珠寶鑲嵌/鉑金/K金首飾零售值占比19.1%，零售值同比+8.0%；黃金首飾占比76.4%/同比+2.9pct，零售值同比+30.3%。
3）中國港澳及其他市場：零售值同比+64.0%。分產(chǎn)品看，珠寶鑲嵌/鉑金/K金首飾零售值占比18.1%，零售值同比+9.0%；黃金首飾占比75.7%，零售值同比+100.8%。
低基數(shù)下內(nèi)地同店轉(zhuǎn)正，產(chǎn)品平均售價持續(xù)提升。
1）內(nèi)地：直營同店銷售同比+8.5%。分產(chǎn)品看，珠寶鑲嵌/鉑金/K金首飾同店銷售同比-4.1%，平均售價約8000港元/同比+15.94%；黃金首飾同比+9.9%，平均售價約5500港元/同比+3.77%。
2）中國港澳及其他市場：直營同店銷售同比+64.2%，其中，香港同店銷售同比+64.9%，澳門同比62.1%。中國港澳客流助力同店銷售不斷恢復(fù)。2023年4-5月中國香港、澳門共入境約1020.85萬人，同比+729%，恢復(fù)至2019年同期水平的56%，相較于2023Q1恢復(fù)度環(huán)比+23 pct。分產(chǎn)品看，珠寶鑲嵌/鉑金/K金首飾同店銷售同比+16.9%，平均售價約16700港元/同比+0.60%；黃金首飾同店銷售同比+101.1%，平均售價約8300港元/同比+36.07%，主要由于ASP更高的克重黃金產(chǎn)品占比上升。
2024財年開店速度放緩，專注門店運營與利潤高質(zhì)量增長。
1）FY2024Q1整體凈開85家門店，分地區(qū)看，內(nèi)地凈開95家周大福珠寶零售點/同比-71.89%；凈關(guān)11家其他品牌零售點（去年同期凈關(guān)26家）。中國港澳及其他市場：其他市場新開1個周大福珠寶零售點。
2）根據(jù)贏商網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024財年全年拓店目標(biāo)為凈增600-800家，Q1凈開85家門店，已完成全年計劃的10.63%-14.17%，低于FY2023Q1的31.2%與FY2022Q1的19.8%。
3）存量店：截至2023年6月30日，集團(tuán)共有7500家周大福珠寶零售點，240家其他品牌零售點。
盈利預(yù)測和投資評級：疫后消費、客流持續(xù)復(fù)蘇，基于此我們上調(diào)了本次的盈利預(yù)測。預(yù)計2024-2026財年實現(xiàn)營業(yè)收入1090.24/1206.69/1327.72億港元，同比增長15%/11%/10%，歸母凈利潤77.28/86.83/96.71億港元，同比增長44%/12%/11%，對應(yīng)PE為17.86/15.89/14.27 xPE?？紤]到整體消費市場復(fù)蘇節(jié)奏具有不確定性，仍維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；客流恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；門店管控不足影響品牌聲譽(yù)的風(fēng)險；公司拓店不及預(yù)期；金價波動風(fēng)險。
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