>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債發(fā)行定價報告-中富轉(zhuǎn)債：多年耕耘PCB，建議積極關(guān)注-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 7761KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中富電路是一家專業(yè)從事印制電路板（Printed Circuit Board，簡稱PCB）研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司關(guān)注點(diǎn)在于：（1）公司現(xiàn)已形成沙井工廠、松崗工廠及鶴山工廠三大生產(chǎn)基地，生產(chǎn)模式為以銷定產(chǎn)，隨著公司擴(kuò)大廠房建設(shè)，增配生產(chǎn)設(shè)備，PCB產(chǎn)能逐年增長，產(chǎn)能利用率保持較高水平。（2）憑借在細(xì)分領(lǐng)域市場的多年耕耘，公司積累了一批穩(wěn)定的客戶資源。目前，公司與多家全球領(lǐng)先的通信設(shè)備服務(wù)商以及威邁斯、Vertiv、NCAB、Asteelflash、Lacroix、Lenze、Schneider、臺達(dá)、Jabil、嘉龍海杰等工業(yè)控制、汽車電子、消費(fèi)電子領(lǐng)域的國內(nèi)外知名企業(yè)保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。（3）公司PCB產(chǎn)品下游主要應(yīng)用于通信及工業(yè)控制等領(lǐng)域，近年隨著汽車電子領(lǐng)域下游PCB需求增長，公司重點(diǎn)布局汽車電子板塊，銷售收入有所提升。本次轉(zhuǎn)債擬募集資金5.2億元，計(jì)劃主要用于年產(chǎn)100萬平方米印制線路板項(xiàng)目，本次募投項(xiàng)目選址于泰國泰中羅勇工業(yè)園。建議積極關(guān)注。
▍ 2023年10月12日，中富電路發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告，本次擬募集資金5.2億元，計(jì)劃用于年產(chǎn)100萬平方米印制線路板項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。公司本次募投項(xiàng)目選址于泰國泰中羅勇工業(yè)園。
▍正股簡介：公司是一家專業(yè)從事印制電路板（Printed Circuit Board，簡稱PCB）研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。
▍正股關(guān)注點(diǎn)：（1）公司現(xiàn)已形成沙井工廠、松崗工廠及鶴山工廠三大生產(chǎn)基地，生產(chǎn)模式為以銷定產(chǎn)，隨著公司擴(kuò)大廠房建設(shè)，增配生產(chǎn)設(shè)備，PCB產(chǎn)能逐年增長，產(chǎn)能利用率保持較高水平。（2）憑借在細(xì)分領(lǐng)域市場的多年耕耘，公司積累了一批穩(wěn)定的客戶資源。目前，公司與多家全球領(lǐng)先的通信設(shè)備服務(wù)商以及威邁斯、Vertiv、NCAB、Asteelflash、Lacroix、Lenze、Schneider、臺達(dá)、Jabil、嘉龍海杰等工業(yè)控制、汽車電子、消費(fèi)電子領(lǐng)域的國內(nèi)外知名企業(yè)保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。（3）公司PCB產(chǎn)品下游主要應(yīng)用于通信及工業(yè)控制等領(lǐng)域，近年隨著汽車電子領(lǐng)域下游PCB需求增長，公司重點(diǎn)布局汽車電子板塊，銷售收入有所提升。
▍轉(zhuǎn)債條款：本期可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限6年。初始轉(zhuǎn)股價為36.44元/股。利率條款方面，6年票面利率分別為0.2%、0.4%、0.8%、1.5%、1.8%、2.5%，到期贖回價為115元。下修條款為（15/30，85%），贖回條款為（15/30，130%），回售條款為（30/30，70%），符合主流設(shè)定形式。
▍轉(zhuǎn)債定價：本期中富轉(zhuǎn)債評級為AA-級，發(fā)行期限為6年。2023年10月11日6年期AA-級中債企業(yè)債YTM為6.31%，中證公司債YTM為6.31%。綜合參考上述利率我們選擇貼現(xiàn)率為6.31%，測算得到債底價值為83.37元。按照2023年10月12日中富電路均價（35.14元）測算得到初始轉(zhuǎn)換價值為96.42元。根據(jù)相似行業(yè)上市新券轉(zhuǎn)股溢價率和中富電路基本面，預(yù)計(jì)目前平價下中富轉(zhuǎn)債上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價率在25%-30%區(qū)間內(nèi)較為合理，預(yù)測對應(yīng)的上市價格在125.35-130.17元之間。
▍測算中簽率：參考近期同行業(yè)新券原股東配售比例，假設(shè)優(yōu)先配售的比例為60%，則留給網(wǎng)上申購余額為2.08億元。參考近期發(fā)行新券網(wǎng)上申購戶數(shù)，我們預(yù)計(jì)中富轉(zhuǎn)債網(wǎng)上參與戶數(shù)可能在900萬附近，則中富轉(zhuǎn)債對應(yīng)的中簽率將在0.0023%左右。
▍風(fēng)險因素：行業(yè)周期性波動的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；下游需求大幅波動的風(fēng)險。
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