>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點評-9月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點評：出口同比延續(xù)回升-231014
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：以美元計，中國9月出口同比下降6.2%，前值為同比下降8.8%；9月進(jìn)口同比下降6.2%，前值為同比下降7.3%；9月貿(mào)易順差777.1億美元，前值為682億美元。
出口：基數(shù)效應(yīng)下同比降幅收窄
1.全球經(jīng)濟(jì)階段性改善疊加基數(shù)回落，出口降幅收窄。9月摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.1%，較前值略有回升，但連續(xù)13個月處在榮枯線以下；韓國出口同比降幅有所收窄，兩年復(fù)合增速看，我國9月出口同比回暖主要受基數(shù)回落影響，總體來看，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息尚未明確結(jié)束，商品消費(fèi)持續(xù)承壓，外需在短期內(nèi)難有明顯改善。
2.對發(fā)達(dá)國家出口表現(xiàn)好于新興市場地區(qū)。分國別看，9月我國對發(fā)達(dá)國家出口表現(xiàn)好于新興市場地區(qū)，發(fā)達(dá)地區(qū)中歐盟、日本對我國的出口拖累下降，而東盟對我國出口的拖累上升。從外需看，發(fā)達(dá)國家9月制造業(yè)PMI多數(shù)回升，新興市場地區(qū)多數(shù)回落，但多數(shù)仍處于收縮區(qū)間。
3.各類產(chǎn)品出口同比整體改善，汽車鏈產(chǎn)品維持正增長。分產(chǎn)品看，農(nóng)產(chǎn)品與原材料、勞動密集型產(chǎn)品、電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品分別拖累8月出口同比增速1.0、1.5、1.3個百分點，對總出口的拖累作用較前值均有所下降。而汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品拉動出口增長1.1個百分點。量價拆分來看，9月出口金額同比增速下滑主要受價格拖累，稀土、成品油、肥料、鋼材、鋁材等原材料產(chǎn)品價格貢獻(xiàn)均為負(fù)，此外集成電路、箱包、鞋靴、家用電器、陶瓷、手機(jī)等產(chǎn)品價格貢獻(xiàn)亦為負(fù)。
進(jìn)口：四季度進(jìn)口同比增速或迎來回升
9月進(jìn)口同比降幅較前值收窄，進(jìn)口環(huán)比有所回升，顯示當(dāng)前我國內(nèi)需邊際改善。后續(xù)來看，隨著國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)、化債等增量政策落地見效，內(nèi)需或?qū)⒅饾u見底回升，且同期進(jìn)口基數(shù)開始回落，四季度進(jìn)口同比有望回歸正增長。
出口同比增速有望繼續(xù)回升，但整體或仍將承壓
1.隨著大宗商品價格回升及同期基數(shù)下降，出口同比增速有望繼續(xù)回升，但海外需求疲軟下，出口整體仍將承壓。從外需來看，基準(zhǔn)情形下，歐美央行年內(nèi)預(yù)計不會降息，疊加目前歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尚在去庫存，其整體的商品需求回暖或仍需時日，我國出口或難有亮眼表現(xiàn)。但從價格與基數(shù)看，油氣等國際大宗商品價格近期有一定幅度回升，或?qū)由唐穬r格上行，且同期出口基數(shù)逐步回落，以過去5年出口環(huán)比平均值估算10月出口金額，則10月出口同比約為-2%?？偟膩砜?，后續(xù)外需雖仍存在一定壓力，但隨著原材料等基礎(chǔ)工業(yè)品價格回升及同期出口金額基數(shù)回落，出口同比讀數(shù)有望繼續(xù)回升。
2.汽車與新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品出口短期內(nèi)受歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查影響或有限。新能源汽車、光伏電池、鋰電池等新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品需求受經(jīng)濟(jì)周期影響相對較小，有望持續(xù)保持高速增長。我們注意到，歐盟近期對我國電動汽車發(fā)起反補(bǔ)貼調(diào)查，考慮到我國1-8月出口歐盟純電動載人汽車90.7億美元，占我國出口世界汽車與底盤的12.5%，或引發(fā)一定的擔(dān)憂，但事實上歐盟內(nèi)部對此調(diào)查存在分歧；此外有歐洲議會議員提出對中國光伏組件等產(chǎn)品進(jìn)行反補(bǔ)貼調(diào)查，但因成本控制與供給約束問題，亦受到歐洲光伏行業(yè)代表性企業(yè)的公開反對，因此我們預(yù)計短期內(nèi)影響相對有限，汽車與新能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品或仍將成為支撐我國整體出口的結(jié)構(gòu)性亮點。
風(fēng)險提示：外需回落超預(yù)期，政策變化超預(yù)期。
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