>> 浙商證券-華工科技(000988)深度報告：校企改制煥發(fā)新動力，AI與新能源帶動新增長-231012
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
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| 3563KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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公司于1999年成立，2000年在深圳交易所上市，譽為“中國激光第一股”。2021年公司實行校企改制，實控人由華中科技大學(xué)變更為武漢市國資委。公司聚焦聯(lián)接、智能制造、感知三大業(yè)務(wù)，重點圍繞數(shù)字賦能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈兩大方向進(jìn)行布局。未來伴隨AI的高速增長和新能源汽車的不斷擴(kuò)張，公司有望實現(xiàn)長期高增長。
聯(lián)接業(yè)務(wù)：AI催生算力需求，光模塊迎接發(fā)展機遇
在AI快速發(fā)展的背景下，高增的算力需求將驅(qū)動數(shù)據(jù)中心規(guī)模增長，光模塊將迎接發(fā)展機遇。預(yù)計2024年中國光模塊市場規(guī)模增長至599.3億人民幣，2022-2024年CAGR約為10.7%。公司具備從芯片到器件、模塊、子系統(tǒng)全系列產(chǎn)品的垂直整合能力，光模塊產(chǎn)品從傳統(tǒng)優(yōu)勢的無線傳送（100G以下）向數(shù)據(jù)中心拓展。2022年公司位列全球光模塊廠商第八位，同時積極開拓北美市場，業(yè)績有望迎接新增長。
智能制造業(yè)務(wù)：激光加工設(shè)備近千億市場，新能源和半導(dǎo)體帶動增量
中國激光設(shè)備行業(yè)銷售收入2018-2022年CAGR為9.7%，預(yù)計2023年將達(dá)到994億元。公司積極推進(jìn)新能源與半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司推出首臺國產(chǎn)高端晶圓激光切割設(shè)備，攻克多項中國第一，推進(jìn)國產(chǎn)替代。在新能源領(lǐng)域，公司在新能源汽車白車身焊接、三維五軸產(chǎn)品等領(lǐng)域市場份額均處于行業(yè)領(lǐng)先。隨著激光設(shè)備市場在新能源與半導(dǎo)體領(lǐng)域的拓展，公司市占率有望提升。
感知業(yè)務(wù)：新能源汽車帶動PTC需求，行業(yè)龍頭再擴(kuò)產(chǎn)能
PTC加熱器作為新能源汽車領(lǐng)域的熱管理關(guān)鍵技術(shù)，不僅為電池保駕護(hù)航，還在駕駛艙加熱系統(tǒng)中發(fā)揮著重要作用。2021-2025年中國PTC市場CAGR為24.71%，預(yù)計2025年達(dá)209.5億元。公司成功推動新能源汽車PTC加熱器的國產(chǎn)化，國內(nèi)市場市占率達(dá)60%。公司新能源汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化基地預(yù)計6月投產(chǎn)，產(chǎn)值將新增30億元，市占率有望再度提升。隨著新能源汽車銷量不斷攀升，PTC市場潛力逐步釋放，公司業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為120.61/145.02/172.25億元，同比增長0.42%/20.24%/18.78%；預(yù)計2023-2025歸母凈利潤分別為10.33/13.28/15.94億元，同比增速分別為14.05%/28.49%/20.04%。對應(yīng)EPS為1.03/1.32/1.59元，對應(yīng)PE為32/25/21倍。公司聯(lián)接業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，智能制造業(yè)務(wù)與感知業(yè)務(wù)維持增長，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
光模塊業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；5G基站建設(shè)不及預(yù)期；新能源汽車滲透率不及預(yù)期。
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