>> 開源證券-銀行業(yè)點評報告：政府債支撐社融平穩(wěn)，居民信用大幅改善-231013
| 上傳日期： |
2023/10/14 |
大小： |
482KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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M2-M1剪刀差收窄，社融存量增速環(huán)比持平為9.0%
10月13日，央行公布2023年前三季度金融數據。9月M2-M1剪刀差環(huán)比下降0.2pct，企業(yè)經營活躍度邊際改善。9月社融存量增速9.0%，環(huán)比持平。9月存款同比少增3891億元，信用派生減弱下企業(yè)存款同比少增5639億元，政府債發(fā)行節(jié)奏錯位帶動財政存款同比少減2673億元。
社融：增速平穩(wěn)，人民幣貸款和政府債為主要支撐
9月社融新增4.12萬億元，同比多增5789億元，人民幣貸款和政府債券為主要支撐。（1）人民幣貸款（社融口徑）單月新增2.5萬億元，同比少增310億元，主要受2022年同期基數較高影響，與歷史同期相比，9月人民幣貸款增量表現仍較為亮眼。（2）表外三項：委托貸款同比少增1300億元，源于2022年同期政策性開發(fā)性金融工具落地形成的高基數效應；信托貸款同比多增594億元，或反映地產融資有所回溫；未貼現銀行承兌匯票同比多增2264億元。（3）政府債券有力支撐社融，同比多增4416億元，近期多省份披露特殊再融資債券發(fā)行計劃，預期政府債對社融貢獻力度仍具有可持續(xù)性。（4）直接融資：企業(yè)債券同比多增317億元，股票融資同比少增695億元。
信貸：總量不弱，結構較優(yōu)，居民中長期信用大幅改善
9月新增貸款2.31萬億元（金融數據口徑），同比少增1600億元。其中居民貸款同比多增2082億元，單月增量占比達37%，環(huán)比提升8pct，企業(yè)貸款同比少增2339億元。（1）對公端：總量不弱，結構較優(yōu)。短貸同比少增881億元，但遠超歷史同期增量，扭轉7-8月負增趨勢，環(huán)比增加6087億元，9月制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，實體經營回溫，短貸需求修復；中長貸同比少增944億元，主要源于上半年信貸投放力度偏強消耗項目儲備，中長貸投放后勁略顯不足，但重點領域如制造業(yè)中長期、基建中長期貸款仍維持較高增速，9月同比增速分別為38.2%和15.1%。票據融資同比多減673億元，對公貸款結構成色較好。（2）居民端：短貸復蘇，中長貸顯著改善。雙節(jié)來臨前居民消費意愿走強，帶動短貸同比多增177億元；中長貸同比多增2014億元，一方面經濟修復，個人經營貸增加較多，另一方面銀行存量按揭利率調整加速推進，9月末存量住房貸款加權平均利率環(huán)比下降42BP至4.29%，居民提前還貸現象或得到有效緩解。
看好Q4社融增速可持續(xù)性，銀行板塊估值繼續(xù)向上修復
央行于第三季度金融統(tǒng)計數據新聞發(fā)布會明確表態(tài)“穩(wěn)健貨幣政策精準有力，增強信貸總量穩(wěn)定性和可持續(xù)性，預計四季度社會融資規(guī)模和信貸增長將繼續(xù)保持平穩(wěn)”，我們看好板塊估值繼續(xù)向上修復。（1）優(yōu)質區(qū)域性銀行與股份行估值修復，受益標的有寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行、蘇州銀行、常熟銀行、瑞豐銀行等。（2）匯金入市提振信心，以國有大行為代表的低估值+高股息標的對資金吸引力或將提升，受益標的有工商銀行、農業(yè)銀行、郵儲銀行等。
風險提示：宏觀經濟增速下行，政策落地不及預期，銀行轉型不及預期等。
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