>> 國泰君安-家用電器行業(yè)2023年Q3業(yè)績前瞻：出口增速優(yōu)于內(nèi)銷，把握差異化運營企業(yè)-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 2986KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,樊夏俐,謝叢睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
海外零售端去庫存節(jié)奏趨緩帶來外銷訂單持續(xù)修復(fù)，同時部分品牌產(chǎn)品海外競爭力提升，海外布局領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)績有望超預(yù)期。
摘要：
2023Q3家電內(nèi)銷需求仍在緩慢弱復(fù)蘇的過程中，競爭格局較好的子行業(yè)表現(xiàn)較優(yōu)。海外零售端去庫存節(jié)奏趨緩帶來外銷訂單持續(xù)修復(fù)，低基數(shù)效應(yīng)凸顯，部分品牌產(chǎn)品海外競爭力提升，疊加匯率貶值、航運成本回落有望帶動業(yè)績超預(yù)期。從各子板塊業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)先順序來看，我們預(yù)計白電>清潔電器>彩電>廚電>廚小電。
出口短期訂單改善，海外布局領(lǐng)先的企業(yè)表現(xiàn)有望超預(yù)期。短期維度，海外零售端去庫存節(jié)奏趨緩+外銷低基數(shù)影響下，出口型家電企業(yè)外銷訂單有望高增，預(yù)計Q3白電出口同比增長15~20%，小家電出口龍頭外銷訂單有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。長期維度，我們認為品類覆蓋面廣，海外布局領(lǐng)先的龍頭公司更能應(yīng)對國內(nèi)需求波動與承接海外需求復(fù)蘇，重視白電全球龍頭的配置價值。小家電領(lǐng)域，國產(chǎn)品牌產(chǎn)品力領(lǐng)先疊加海外渠道布局加速有望持續(xù)帶動相關(guān)企業(yè)海外規(guī)模的快速增長。在2023年7月的PrimeDay海外大促中，石頭科技、添可、追覓等品牌均實現(xiàn)了亮眼的增長。彩電領(lǐng)域，海信視像通過連續(xù)贊助體育賽事，品牌力和產(chǎn)品力明顯提升，獲得海外重要渠道認可。
競爭格局較好的子行業(yè)表現(xiàn)較優(yōu)，同時把握存在運營改善、具備差異化運營能力的企業(yè)。在消費者購買力尚未重拾快速增長的情況下，競爭格局較好的板塊表現(xiàn)較優(yōu)。白電龍頭企業(yè)之間形成默契，也未實現(xiàn)過度競爭。同時，當(dāng)下需求增速換擋背景下，市場需求機會多在細分市場，以及在情感營銷和內(nèi)容運營具備豐富經(jīng)驗的相關(guān)公司更有機會實現(xiàn)較好的業(yè)績增長。個護品類中的倍輕松、飛科電器利用抖音渠道和情感營銷成功打造爆品。小熊組織架構(gòu)調(diào)整之后，內(nèi)部經(jīng)營效率的提升，預(yù)計Q3收入端有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長
投資建議：1）出口角度，推薦內(nèi)銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，出口復(fù)蘇接力增長，長期維度龍頭出海優(yōu)勢逐步體現(xiàn)的白電龍頭。美的集團(11.4xPE)、海爾智家（12.7xPE）；國產(chǎn)品牌產(chǎn)品力增強領(lǐng)先且海外渠道布局加速有望持續(xù)帶動海外規(guī)?？焖僭鲩L的清潔電器領(lǐng)域的石頭科技（24.2xPE）、科沃斯（18.9xPE）。出口訂單正處于改善通道，企業(yè)有望持續(xù)收益的新寶股份(13.8xPE)；2)把握存在運營改善、具備差異化運營能力的企業(yè)。倍輕松（43.7x PE）、飛科電器(23.8x PE)；3)內(nèi)部自身改革動力較強，抓住行業(yè)向好機遇時點，釋放改革提效成果的個股海信家電（11.8xPE）、海信視像(13.0x PE)、小熊電器(18.3xPE)。
風(fēng)險提示：零售恢復(fù)速度不及預(yù)期購買力持續(xù)承壓、部分細分行業(yè)競爭加劇影響利潤率
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