>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)復(fù)調(diào)行業(yè)專題：淺析小B渠道的發(fā)展路徑-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 868KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
符蓉,陳昕暉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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前言：小B餐飲注重廚師價值、強調(diào)口味特色化，過去復(fù)調(diào)標(biāo)品滲透率長期處于低位，而歷經(jīng)過去3年的調(diào)整與培育，小B端對產(chǎn)品創(chuàng)新、降本增效訴求提升，今年以來復(fù)調(diào)小B端滲透加速，有望成為未來3-5年復(fù)調(diào)行業(yè)核心增長點；本篇報告重點論述兩方面問題，1）復(fù)調(diào)品類在小B端過去發(fā)展情況如何，目前增長驅(qū)動力在哪，如何看待未來的市場空間；2）復(fù)調(diào)小B端競爭格局如何，核心競爭要素在哪，如何看待未來行業(yè)的格局演變。
復(fù)調(diào)小B渠道滲透加速，潛在空間廣闊。1）小B端粘性強、利潤率高，近年復(fù)調(diào)品類加速滲透。小B渠道以復(fù)調(diào)標(biāo)品為主，注重性價比、口味穩(wěn)定，渠道粘性強、利潤率水平較高；早期小B端品類、渠道結(jié)構(gòu)單一，以牛油板料被中小餐飲用來炒菜為主，行業(yè)規(guī)模相對較??；隨著過去3年餐飲競爭加劇，倒逼小B端菜品創(chuàng)新、降本增效，復(fù)調(diào)標(biāo)品在小B端加速滲透，品類由單一牛油板料拓展至中式復(fù)調(diào)，除中小餐飲門店外，復(fù)調(diào)在團餐、鄉(xiāng)廚等場景使用頻次亦逐步提升；2）空間測算：復(fù)調(diào)小B端遠(yuǎn)期空間有望超500億元（出廠）。我們分團餐、中小餐飲、鄉(xiāng)廚三大終端場景對復(fù)調(diào)小B端市場空間進行測算，遠(yuǎn)期復(fù)調(diào)小B端市場空間有望達(dá)532億元（出廠），其中團餐/中小餐飲/鄉(xiāng)廚分別達(dá)251/169/111億元。
小B渠道尚處整合初期，看好頭部企業(yè)乘勢跑出。1）行業(yè)尚處整合初期，頭部企業(yè)聚焦核心品類差異化競爭。復(fù)調(diào)小B渠道尚無全品類龍頭、仍處整合初期，各企業(yè)聚焦優(yōu)勢品類差異化競爭，多數(shù)川調(diào)企業(yè)過往大多資源投放聚焦上游原料、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，依靠極致產(chǎn)品力跑出，而渠道管理往往相對粗放，以坐商模式為主、市場深耕能力不強；火鍋底料：呈現(xiàn)一超多強格局，紅九九收入規(guī)模10億元+，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，大紅袍、三五、秋霞亦初步實現(xiàn)全國化布局，收入規(guī)模均在1-5億元之間；中式復(fù)調(diào)：SKU眾多、格局更為分散，頭部企業(yè)體量均在5億元以內(nèi)，例如周君記、胖子、毛哥等。2）格局推演：集中度提升有望加速，看好天味食品跑出。復(fù)調(diào)企業(yè)在小B端實現(xiàn)全國化的核心競爭要素在于：研發(fā)能力突出，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣、能夠充分賦能小B餐飲；渠道管理能力強，銷售人員激勵充分、執(zhí)行力強，能夠把渠道做的足夠下沉；當(dāng)前復(fù)調(diào)小B端尚處整合初期、無明顯全國化龍頭，看好產(chǎn)品矩陣完善、研發(fā)能力突出以及渠道管理精細(xì)的天味食品成為行業(yè)龍頭。
投資建議：復(fù)調(diào)為調(diào)味品中景氣度持續(xù)向上的優(yōu)質(zhì)賽道，過去3年餐飲承壓催化了小B端產(chǎn)品迭代、降本增效訴求，復(fù)調(diào)小B渠道發(fā)展加速，有望成為未來3-5年復(fù)調(diào)行業(yè)核心增長驅(qū)動力，另一方面，復(fù)調(diào)小B端仍然處于整合初期，多數(shù)川調(diào)企業(yè)品類單一、渠道粗放，競爭力不強，我們看好具備強渠道和產(chǎn)品力的頭部企業(yè)乘勢跑出、持續(xù)收割市場份額，重點推薦天味食品。
風(fēng)險提示：假設(shè)及規(guī)模測算誤差風(fēng)險、行業(yè)需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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