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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美國(guó)9月CPI同比+3.7%，略超預(yù)期，但近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)于11月加息預(yù)期已經(jīng)從一周前的30%降至6%左右。不過(guò)巴以沖突擴(kuò)大化的擔(dān)憂導(dǎo)致全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，暫時(shí)對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格形成壓制。
　　摘要：
　　周期研判：美國(guó)9月CPI同比+3.7%，略高于市場(chǎng)預(yù)期的3.6%，持平于前值的3.7%；核心CPI同比+4.1%，持平預(yù)期，低于前值的4.3%，為連續(xù)第6個(gè)月回落。剔除住房后的核心通脹同比增速由2.2%回落至1.9%。因此整體CPI雖略超預(yù)期，但近期洛根、博斯蒂克、哈克等多位美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào)，表示近期美債收益率上升導(dǎo)致的金融環(huán)境收緊，有助于減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和抑制通脹，F(xiàn)edWatch顯示的11月加息概率由一周前的30%降至6%左右，即市場(chǎng)認(rèn)為11月美聯(lián)儲(chǔ)將停止加息。但當(dāng)前巴以沖突擴(kuò)大化的擔(dān)憂正在上升，對(duì)全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好形成明顯壓制，進(jìn)而擾動(dòng)金屬價(jià)格。目前需靜待巴以沖突明朗化帶動(dòng)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，工業(yè)金屬價(jià)格有望迎來(lái)修復(fù)。
　　電解鋁：終端需求偏弱，累庫(kù)或繼續(xù)。①價(jià)格：本周LME/SHFE鋁跌1.79%/2.60%至2199.5/18940（美）元/噸。②供給端：供應(yīng)端維持相對(duì)穩(wěn)定。內(nèi)蒙古地區(qū)或有新投產(chǎn)能待釋放，但暫無(wú)開工進(jìn)展，本周電解鋁開工產(chǎn)能4297.9萬(wàn)噸，較前周持平。③需求、庫(kù)存：終端需求偏弱，節(jié)后累庫(kù)繼續(xù)。本周鋁加工企業(yè)開工率環(huán)比升1.2%至64.5%，主要由于線纜企業(yè)集中交貨導(dǎo)致開工率環(huán)比升5.6%，帶動(dòng)整體開工率上行。節(jié)后鋁錠累庫(kù)繼續(xù)，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫(kù)存為62.6（+4.4）、11.28（+0.91）萬(wàn)噸。④盈利端：鋁錠價(jià)格回落，噸鋁盈利降至2019元左右。
　　銅：聯(lián)儲(chǔ)鴿聲漸起，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升后銅價(jià)有望修復(fù)。①價(jià)格：本周LME/SHFE銅跌1.21%/1.15%至7949/66470（美）元/噸。②供給：9月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量101.2萬(wàn)噸，環(huán)比增2%，國(guó)內(nèi)銅礦砂及精礦進(jìn)口270萬(wàn)噸，環(huán)比增37%。③需求、庫(kù)存：本周精銅桿開工率82.75%，周升3.37%，全球顯性庫(kù)存合計(jì)35.87萬(wàn)噸，環(huán)比升2.48萬(wàn)噸。④冶煉盈利：據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，9月國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉盈利1860元/噸，長(zhǎng)單冶煉盈利1584元/噸。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)，受益：西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。