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動態(tài)來看，廣義赤字回落為政府債繼續(xù)帶動社融提供空間，且全年經濟目標完成壓力減小，年內調整赤字的必要性有限。
　　9月社融總量增長較為強勁，同比多增約5789億元。主要多增項為政府債券和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。人民幣貸款雖然同比略有少增，但住戶中長期貸款同比多增較為明顯。
　　住戶中長期貸款同比多增，在多大程度上反映新房市場銷售改善，有待與9月商品房銷售數(shù)據(jù)相互印證。
　　在降準條件下，M2和M1增速均有所回落，或與基礎貨幣投放放緩有關，二者增速的“剪刀差”略有收窄，反映居民的儲蓄傾向至少沒有進一步強化。
　　從社融存量來看，政府債券和住戶貸款增速提高，特別是政府債券增速提高明顯。
　　后續(xù)政府債券增速或仍有提高空間。近期，一般公共財政支出和政府性基金支出增長均有所放緩，廣義赤字（公共財政赤字與政府性基金赤字之和）也持續(xù)回落。截至今年8月，近12個月加總的廣義赤字約7.2萬億元。如果假設今年名義GDP增長5%左右，則全年廣義赤字應超過7.6萬億元，今年后4個月廣義赤字有一定反彈空間。
　　后續(xù)保持財政支出強度，可能采取的方式包括提前下達明年地方政府債限額和擴大財政赤字。從7-8月生產端數(shù)據(jù)(工業(yè)增加值和服務生產指數(shù))來看，3季度GDP同比增速可能較2季度略有回落，但考慮去年2季度的低基數(shù)效應，3季度景氣實際上要明顯好于2季度，實現(xiàn)全年5%增速目標的條件更加充分，擴大財政赤字的必要性有限。
　　風險提示：國內外實體經濟出現(xiàn)超預期變化；國內政策超預期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。