>> 中泰證券-奕瑞科技(688301)2023Q3收入短期承壓，毛利率創(chuàng)新高，堅定看好公司成長性-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王可,鄭雅夢 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.97億元，同比增長26.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.33億元，同比下降14.78%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.92億元，同比增長21.26%；2023年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.40億元，同比增長14.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比下降53.23%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長11.59%；略低于市場預(yù)期。
2023Q3收入承壓，毛利率穩(wěn)中有升創(chuàng)新高。
?。?）成長性分析：2023Q3公司收入增速下降，主要是因為①消費弱復(fù)蘇背景下，口腔短期投資增速下降，鋰電工業(yè)短期增速下降；②醫(yī)療反腐導致公立醫(yī)院短期設(shè)備投資意愿下降；③公司收入存在季度間波動，2022Q3收入基數(shù)較高。2023Q3利潤增速不及收入增速，主要是因為①實際利率下，可轉(zhuǎn)換債券攤余成本產(chǎn)生利息費用增加，匯兌收益同比下降，導致財務(wù)費用同比增加2481.40萬元；②聯(lián)影、冠宇等造成公允價值損失6579.93萬元，同比下降158.33%，扣除公允價值變動損益及其扣稅影響，2023Q3實際利潤約1.64億元，同比增長21.05%。
?。?）盈利能力分析：2023Q3，公司銷售毛利率為59.68%，同比增長1.25pct，環(huán)比增長0.40pct，毛利率穩(wěn)中有升，創(chuàng)歷史新高；銷售凈利率為23.88%，主要是因為可轉(zhuǎn)債產(chǎn)生財務(wù)費用增加，公允價值變動損失增長，扣除公允價值變動損益及其扣稅影響，2023Q3實際凈利率約37.35%，同比增長1.96pct。2023年前三季度，公司銷售費用率、管理費用率穩(wěn)中有降，財務(wù)費用率受可轉(zhuǎn)債利息和匯兌損益拖累；銷售/管理/財務(wù)費用率分別為4.44%、4.59%、-1.70%，同比分別-0.81%、-0.75%、+3.67%。
?。?）營運能力及經(jīng)營現(xiàn)金流分析：2023年前三季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為96.10天，同比增加27.29天，主要是因為公司營收規(guī)模顯著增加，賬期長的大客戶占比增加；公司經(jīng)營性現(xiàn)金流季度間波動承壓，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.27億元，同比下降19.24%，預(yù)計年底大批回款后恢復(fù)正常。
?。?）持續(xù)加大研發(fā)投入。2023年前三季度，公司研發(fā)投入持續(xù)增長，公司研發(fā)費用為1.84億元，同比增長12.61%，占營業(yè)收入比重為13.17%，維持在較高比例。公司研發(fā)成果豐富，2023年上半年，公司新增IP登記或授權(quán)27項，其中發(fā)明專利授權(quán)9項；截至到2023年6月底，公司累計獲得各種IP登記或授權(quán)共計425項，其中發(fā)明專利132項。
發(fā)布股權(quán)激勵和回購計劃，彰顯公司長期發(fā)展信心。
?。?）10月10日，公司公告回購股份方案，擬以自有資金回購1000-2000萬元股份，回購金額不超過345元/股，用于員工持股計劃及/或股權(quán)激勵。
（2）10月14日，公司發(fā)布2023年限制性股票與股票期權(quán)激勵計劃（草案），擬激勵100萬股第二類限制性股票（占股本0.98%）和200萬份股票期權(quán)（占股本1.97%），激勵人數(shù)不超過455人（占截至2022年底公司員工總?cè)藬?shù)的36.78%），限制性股票授予價格為113.74元/股，股票期權(quán)的行權(quán)價格為227.47元/股，考核目標為2024-2025年扣非歸母凈利潤分別不低于8.2、10.0億元。
?。?）股權(quán)激勵和回購計劃，進一步健全公司長效激勵機制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動公司員工積極性，有效結(jié)合股東、公司、員工三方利益，有助于公司長遠發(fā)展。
維持“增持”評級。公司是國內(nèi)平板探測器行業(yè)龍頭，在產(chǎn)品和技術(shù)方面不斷拓展突破，考慮到下游短期需求承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.49億元、9.55億元、11.77億元（前次預(yù)測值分別為8.69億元、10.98億元、13.62億元），分別同比增長1%、47%、23%，按照2023年10月13日股價，對應(yīng)PE分別為34.6、23.5、19.1倍，維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品價格下滑風險、新產(chǎn)品研發(fā)銷售不順利風險、知識產(chǎn)權(quán)保護及核心技術(shù)泄密風險、中美貿(mào)易摩擦風險、市場競爭風險、匯率波動風險、行業(yè)景氣度不及預(yù)期風險、原材料供應(yīng)風險等。
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