>> 信達證券-新消費行業(yè)周觀點：宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)向好，關(guān)注業(yè)績驗證，聚焦24年表現(xiàn)-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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周觀點：今年秋糖會展商同比下滑約兩成，展會期間也較為冷清、人氣不高，而本周五白酒板塊也加速下跌，貴州茅臺跌1.96%。糖酒會的冷清表現(xiàn)與二級市場股價反應(yīng)表達了市場對酒類消費乃至整個消費市場的擔(dān)憂。但我們認為當(dāng)前數(shù)據(jù)并非關(guān)注重點，主軸或仍是面向24年。而十一出行復(fù)蘇反而影響了市場對明年數(shù)據(jù)的判斷，比如在補償性出行需求今年釋放后，明年的旅游、酒店等板塊是否能延續(xù)較高熱度；而受長假期出行消費擠出的線下服務(wù)（白酒宴會、醫(yī)美等）需求是否會在明年釋放并在低基數(shù)情況下迎來高增長，這也是為什么在十一出行基本恢復(fù)背景下出行板塊在節(jié)后大幅回調(diào)（本周社服-5.23%）。因此我們認為建議關(guān)注各消費子板塊四季度月度或季度業(yè)績情況進而反映明年業(yè)績預(yù)期，而不是僅著眼于呈現(xiàn)當(dāng)下需求的消費數(shù)據(jù)。
由于消費板塊偏后周期，需要連續(xù)性數(shù)據(jù)驗證恢復(fù)情況，比如需要PMI擴張、失業(yè)率下降、也需要股市上漲提振消費情緒。而本周披露9月CPI同比持平，環(huán)比+0.2%。核心CPI仍然穩(wěn)定，同比+0.8%、環(huán)比+0.1%，則驗證了消費的持續(xù)性復(fù)蘇。此外巴以沖突升級可能帶來與俄烏沖突類似的短期油價、金價回升現(xiàn)象，而近期相關(guān)標的的回調(diào)則帶來了重新布局的時機。
醫(yī)美板塊：
關(guān)注11-12月低基數(shù)疊加促銷/節(jié)慶背景的銷售兌現(xiàn)。9月醫(yī)美機構(gòu)營銷推廣氛圍濃厚、部分存在雙節(jié)出行需求的消費者選擇在假期前的9月進行消費。10月假期受出行需求分流影響整體表現(xiàn)相對平淡，但11-12月將進入低基數(shù)階段，疊加圣誕、元旦等節(jié)慶或?qū)⒂行麄鞔黉N活動刺激消費需求，我們預(yù)計12月將進入快速增長期。
重組膠原蛋白行業(yè)熱度持續(xù)高漲。本周錦波生物上漲12.25%，重組膠原蛋白行業(yè)熱度持續(xù)高漲，龍頭公司亦舉辦或參與較多行業(yè)會議提升市場認知。10月12日創(chuàng)健醫(yī)療聯(lián)合沙利文發(fā)布《重組XVII型膠原蛋白白皮書》，幫助市場理解XVII型膠原蛋白的重要性和應(yīng)用潛力；10月14日錦波生物在中國生物材料大會中舉辦了人源化膠原蛋白新材料開發(fā)與應(yīng)用論壇，針對重組人源化膠原蛋白的行業(yè)標準以及在醫(yī)學(xué)中的應(yīng)用進行了分享?？梢姰?dāng)前行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)持續(xù)推進行業(yè)標準建設(shè)以及更多種類膠原蛋白在更多領(lǐng)域的應(yīng)用（如：醫(yī)美/嚴肅醫(yī)學(xué)/美妝等），龍頭在高增長賽道中的先發(fā)優(yōu)勢亦非常明顯，建議持續(xù)關(guān)注膠原蛋白行業(yè)的投資機會。
24年核心標的增長路徑依然清晰。從增長確定性來看，若經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，則醫(yī)美行業(yè)滲透率提升趨勢有望得到更多體現(xiàn)，通過上游產(chǎn)品鋪設(shè)更多機構(gòu)、下游機構(gòu)拓展更多客群，帶動板塊β屬性繼續(xù)向上；若經(jīng)濟恢復(fù)較弱，則可能類似23年——具備強競爭力新品的標的有望實現(xiàn)更優(yōu)增長，目前核心標的（如：愛美客、昊海生科、錦波生物、巨子生物）均有已發(fā)布或待上市的注射劑新品儲備為公司提供銷售增量，而愛美客的如生天使未來放量有望進一步證明愛美客具備作為平臺型公司的α。因此從短期以及中期維度觀察，核心標的的成長路徑與空間依舊清晰。建議關(guān)注核心醫(yī)美標的凈利率提升邏輯。中報來看，在消費力恢復(fù)趨緩的背景下，高端醫(yī)美產(chǎn)品依然取得強勢增長，驗證消費者依然存在對于能提供更優(yōu)項目效果產(chǎn)品的“消費升級”需求。當(dāng)前龍頭標的著力于布局更為豐富的管線，中期維度建議關(guān)注核心醫(yī)美標的凈利率提升邏輯，如：高端產(chǎn)品銷售占比提升帶動毛利率提升的愛美客（濡白、如生天使）、昊海生科（海魅）、錦波生物（薇旖美）、華東醫(yī)藥（伊妍仕），以及醫(yī)美注射劑產(chǎn)品有望于24年獲批上市并帶動公司毛利率結(jié)構(gòu)性提升的巨子生物、受益于客流恢復(fù)且高毛利產(chǎn)品占比有望持續(xù)提升的朗姿股份。
化妝品板塊：
我們預(yù)計今年雙十一品牌表現(xiàn)將繼續(xù)分化，龍頭集中度提升趨勢持續(xù)，關(guān)注國貨品牌合作李佳琦帶來的銷售促進作用。當(dāng)前整體消費情緒偏弱，化妝品行業(yè)增速趨緩（部分細分賽道如：功能性護膚品、膠原蛋白仍享有高增長機遇），消費者可能傾向于將支出集中在具備產(chǎn)品力的品牌，頭尾品牌增速分化的趨勢或?qū)⒀永m(xù)，頭部國貨品牌集中度提升的邏輯有望繼續(xù)演繹，短期關(guān)注超頭主播對于國貨龍頭品牌銷售的直接提振作用。目前社媒平臺對于李佳琦的討論話題更多為品牌折扣情況而非輿情，我們預(yù)計屆時直播銷售情況受輿情影響程度有限，《所有女生的offer3》綜藝于10月8日首播，核心關(guān)注點包括：1）整體折扣力度加深趨勢。參與綜藝的內(nèi)外資美妝品牌均給出了較大力度的折扣（如部分中高端外資品牌給出正裝買一送一offer、國貨品牌的offer力度基本較往期更大），針對于核心單品提供更加具備吸引力折扣的品牌有望獲得消費者青睞，如：薇諾娜核心單品特護霜提供歷史較低折扣（399元/4瓶），且完全采取價格優(yōu)惠而非買贈方式，社媒平臺消費者反饋較為正面，有望在雙十一取得較好銷售表現(xiàn)。2）部分國貨產(chǎn)品或享受較好的直播銷售時點，疊加近期密集營銷，產(chǎn)品有望取得超預(yù)期銷售表現(xiàn)。貝泰妮：薇諾娜美白日霜+晚霜借助抖音開新日活動進行推廣，10月以來累計GMV超1200萬，品宣方面聯(lián)合中國青年報發(fā)布《使命的答案》，聯(lián)合
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