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事項：
　　京東集團即將發(fā)布2023年三季度財報。
　　國信互聯(lián)網(wǎng)觀點：1）三季度收入利潤表現(xiàn)平淡，料收入同比+0.1%，Non-GAAP凈利率同比-0.5pct：收入端，我們預計Q3京東集團實現(xiàn)營收2438億元，同比+0.1%。京東零售仍在組織調(diào)整進程中，疊加本季度消費整體疲弱，去年同期受益于熱夏和蘋果發(fā)售更早基數(shù)較高，預計京東零售收入增速-0.8%，德邦去年Q3并表京東物流，本季度低基數(shù)影響消失，預計同比增速15%，此外達達持續(xù)快速增長，新業(yè)務(wù)持續(xù)降本增效，預計京東零售/京東物流/達達/新業(yè)務(wù)Q2收入增速分別為-0.8%/15%/15%/-40%。利潤端料公司2023Q3 Non-GAAP凈利率3.6%，同比下降0.5pct。凈利率同比下降主要原因是京東零售恢復正常投放后營銷費率提升，京東物流、達達和新業(yè)務(wù)減虧增利進展順利，整體經(jīng)調(diào)凈利率小幅下滑。2）維持增持評級：公司2023年以來持續(xù)優(yōu)化組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)導向，受宏觀疲軟等因素影響，預計本季度表現(xiàn)平淡，我們下調(diào)2023-2025年收入至10,899/12.018/12,847億元人民幣，調(diào)整幅度-0.7%/-0.6%/-0.5%；目前公司隱含2024年經(jīng)調(diào)整凈利8.5xPE，按照SOTP法估值，給予主站24年9-10倍PE，京東物流、京東健康、達達等上市子公司按照市值估值，以集團持股比例計入整體估值，下調(diào)公司目標價至127-137港幣，下調(diào)幅度為25%/24%，距當前上漲幅度22%-31%，繼續(xù)維持“增持”評級。
　　風險提示
　　政策風險，新進入者競爭加劇等市場風險，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險等。