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業(yè)績摘要：京東集團公告2023Q2財報，23Q2單季實現(xiàn)營收2879億元（YoY+7.6%，QoQ+18.5%），毛利率14.4%（YoY+1pp），23Q2的Non-GAAP經(jīng)營利潤87億元（22Q2為58億元），23Q2的Non-GAAP歸母凈利潤86億元（22Q2為65億元），營收利潤均超預期。其中23Q2京東零售營收2533億元（YoY+4.9%），經(jīng)營利潤81億元（YoY-0.4%），經(jīng)營利潤率3.2%（22Q2為3.4%）；截至2023年6月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限資金及短期投資共計2433億元（截至23年3月底為2032億元），公司經(jīng)營穩(wěn)健。供應鏈恢復穩(wěn)定，23Q2公司存貨周轉天數(shù)降至31.7天，較23Q1的32.4天明顯加速。
　　23Q2京東持續(xù)推進春曉計劃、天天低價、百億補貼等，用戶、商家活躍度均提升。①用戶方面：根據(jù)業(yè)績會信息，23Q2用戶指標向好，核心用戶的ARPU和用戶規(guī)模占比均提升，百億補貼對于用戶頻次、跨品類購物均有積極的帶動。重復購買用戶的數(shù)量繼續(xù)以兩位數(shù)增長，每個用戶的平均GMV也以高個位數(shù)增長。京東PLUS會員數(shù)量同比增長超過20%，在第二季度達到3600萬。②商家方面：根據(jù)京東官微，23Q2新增商家數(shù)量同比增417%，截至23年6月底，在京東運營的有效商家數(shù)量同比增速超三位數(shù)，商家生態(tài)活躍度提升。另根據(jù)業(yè)績會信息，長期京東3P的GMV占比將達60%。
　　23Q2京東營收主要受帶電品類、物流服務等的拉動。分品類來看，①1P中日用百貨實現(xiàn)營收817億元（-8.6%），主要受業(yè)務和商品結構調(diào)整、22年高基數(shù)等的影響，預計23下半年將環(huán)比改善。1P中電子產(chǎn)品及家用電器實現(xiàn)營收1521億元（+11.4%），市場份額持續(xù)擴大。1P業(yè)務總體實現(xiàn)營收2339億元（+3.5%），貢獻了81.2%的營收。②物流及其他服務收入同比增長51.5%至316億元，主要受德邦并表等影響，德邦自22年7月26日并表，23Q2其營收為82.8億元；③平臺及廣告服務收入同比增長8.5%至225億元。
　　分業(yè)務板塊來看，①23Q2京東零售實現(xiàn)營收2533億元（+4.9%），經(jīng)營利潤81億元（-0.4%）；②23Q2京東物流實現(xiàn)營收410億元（+31.2%），經(jīng)營利潤5.1億元，環(huán)比轉正；③23Q2達達集團實現(xiàn)營收28億元（+23%），且預計23Q3將貢獻28-30億元營收，營收同比增速18%-26%，維持較高增長。④包括京喜、海外業(yè)務、京東產(chǎn)發(fā)在內(nèi)的新業(yè)務實現(xiàn)營收43億元（-31%），貢獻10.6億元經(jīng)營利潤，23下半年社區(qū)團購業(yè)務——京東拼拼仍將小范圍試點，整體投入相對可控。
　　2023年618：①根據(jù)京東官微，23年京東618增速超預期，再創(chuàng)新的記錄，大量商家在618獲得亮眼增長，其中：①品類：男女裝開門紅10分鐘的整體成交額同比增超120%；家電家居開門紅4小時的成交額同比增50%。②商家：開門紅10分鐘內(nèi)，成交額破億品牌數(shù)量同比增23%，近5成中小商家成交額同比增超200%；③百億補貼擴容：618期間，參與百億補貼的商品數(shù)量達到3月的10倍以上。
　　京東推出言犀大模型，深耕零售、物流、金融、健康、政務等產(chǎn)業(yè)場景，具備更高產(chǎn)業(yè)屬性。23年7月13日，京東在2023京東全球科技探索者大會暨京東云峰會上推出言犀大模型，大模型在京東的實踐包括：①營銷場景：文生圖，自動化生成營銷素材；5分鐘數(shù)據(jù)采集，生成高仿真數(shù)字人直播。②健康場景：醫(yī)療大模型“京醫(yī)千詢”提供個人健康管家、隨訪管理等服務。③物流場景：京東物流超腦，從交互、分析和決策自動生成全局最優(yōu)供應鏈解決方案等。23年下半年大模型應用于京東內(nèi)部核心業(yè)務及重點場景標桿客戶，24年上半年大模型能力全面開放，推出定制化模型。
　　京東制定未來20年“35711”的夢想路線圖，23年6月18日，京東發(fā)布《凝心聚力邁向“35711”夢想》的全員信，提出面向未來20年的35711夢想：京東能有3家收入過萬億人民幣、凈利潤過700億人民幣的公司；5家進入世界五百強的公司；7家從零做起市值不低于1000億人民幣的上市公司；能為國家繳納1000億人民幣稅收；提供超過100萬就業(yè)崗位。
　　盈利預測與評級：預計公司2023-2025年營收增速分別為6.3%/10.3%/11.1%，Non-GAAP歸母凈利潤分別為305/343/395億元。根據(jù)京東集團業(yè)績會信息，23H2京東帶電品類預計依舊好于行業(yè)表現(xiàn)，商超品類增速將好于上半年，時尚品類增速將持續(xù)向好，維持“買入”評級，持續(xù)推薦。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險；電商行業(yè)競爭對手增加投入風險；供應鏈擴展不及預期風險；電商線上化率不及預期風險。