>> 國金證券-京東集團-SW(9618.HK)推進開放生態(tài)建設(shè)，收入利潤超預(yù)期-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大?。?/td>
| 752KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸意,廖馨瑤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
2023年8月16日公司披露23Q2業(yè)績，營收2879億元，同比增長7.60%，高于彭博一致預(yù)期；Non-GAAP歸母凈利潤86億元，同比增長31.9%,Non-GAAP歸母凈利潤率2.97%（前值2.42%），高于彭博一致預(yù)期，盈利能力顯著提升。
經(jīng)營分析
收入結(jié)構(gòu)：23Q2產(chǎn)品收入2339億元，同比3.47%，占收入比例81.22%，其中家電增速11.36%，核心品類優(yōu)勢鞏固。日用百貨增速-8.59%，主要由于公司對品類結(jié)構(gòu)調(diào)整，商超品類受影響相對較大。服務(wù)收入541億元，同比30.05%，占收入比例18.78%，其中平臺及廣告服務(wù)增速8.52%，物流及其他服務(wù)增速51.49%。服務(wù)收入高增速主要由于公司不斷完善商家生態(tài)建設(shè)，推動流量分配機制改善，Q2新增商家數(shù)同比417%。管理層預(yù)期隨著商家生態(tài)改善持續(xù)推進，京東零售3P業(yè)務(wù)GMV占比將達60%。
經(jīng)營效率：23Q2年各項成本、費用表現(xiàn)均有優(yōu)化,公司經(jīng)營持續(xù)提效。毛利率14.39%（前值13.41%）。履約費用率5.79%（前值6.09%），銷售費用率3.84%（前值3.54%），研發(fā)費用率1.41%（前值1.50%），管理費用率0.82%（前值0.87%）。庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)保持在31.7天。新業(yè)務(wù)23Q2收入34.50億元，同比-40.06%，經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正，達10.61億元（前值-20.32億元），主要為出售開發(fā)物業(yè)收益所得。社區(qū)團購業(yè)務(wù)于7月重啟，業(yè)務(wù)投入可控。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司深化“產(chǎn)品服務(wù)價格”競爭力，持續(xù)繁榮商家生態(tài)。受到消費修復(fù)節(jié)奏影響，以及平臺推進低價戰(zhàn)略，因此我們對利潤下調(diào)。預(yù)計2023-2025E收入分別為10957億元、12058億元、13020億元，Non-GAAP歸母凈利潤分別為218億元、345億元、359億元。對應(yīng)PE為20.24x、12.78x、12.29x，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
消費恢復(fù)不及預(yù)期，用戶增長不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，補貼轉(zhuǎn)化率低蠶食利潤等。
|
|
