>> 廣發(fā)證券-京東集團-SW(09618.HK)2Q23點評：架構重組釋放活力，3P商家積極入駐加強平臺全品類布局-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 683KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
嵇文欣,王永鋒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：（如無特別說明，本文貨幣均采用人民幣單位）
根據(jù)公司財報，京東2Q23收入同比增長7.6%至2879.3億元（人民幣，下同），non-GAAP歸母凈利潤85.6億元，同比增長32%，凈利率3.0%，同比提升0.55pct，維持高位，受益于京東物流和新業(yè)務扭虧為盈。公司毛利率提升98bps至14.4%，主要系3P占比提升。
商城：2Q23收入同比增長3.5%。零售方面：（1）根據(jù)公司財報，帶電收入2Q23為1521億元，同比增長11.4%，受益于空調等家電、手機銷售需求旺盛；（2）大商超品類2Q23收入為817億元，同比下降8.6%，主要系去年囤貨心智下高基數(shù)，以及零售內部部分SKU調整。（2）廣告和傭金收入為225億元，同比增長8.5%。公司今年加碼引入優(yōu)質中小商家，本季度3P商家數(shù)量同比增長超過100%，在Q2創(chuàng)下歷史新高；其中超市、時裝和家居用品等品類的3P商家大幅增長。7月百億補貼的3P對GMV的貢獻占比超過50%。
根據(jù)公司財報，2Q23營銷費率同比提升0.3pct至3.7%。截至2Q23，京東PLUS會員同比增長超20%，規(guī)模達到3600萬。
盈利預測與投資建議：我們預計京東2023-2025年收入分別為10963/12142/13392億元，同比增長4.8%/10.8%/10.3%，non-GAAP歸母凈利潤分別為340/426/469億元?；赟OTP，給予2023年商城18XPE估值、物流1XPS估值，對應合理價值美股50.63美元/ADS、港股198.16港元/股，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇使用戶增長放緩；ARPU提升放緩；行業(yè)價格戰(zhàn)升級等。
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