>> 國海證券-周大福(1929.HK)FY2024Q2經營數(shù)據(jù)公告點評：戰(zhàn)略重點轉至高質量增長，盈利能力有望向上-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
周大福發(fā)布2024財年二季度經營數(shù)據(jù)公告：FY2024Q2，集團整體零售值同比+5.8%，其中內地同比+0.6%，港澳及其他市場同比+54.1%。同店銷售方面，內地同店同比-12.5%，港澳及其他市場同店同比+55.7%。
投資要點:
內地零售增長勢頭減弱，黃金產品零售貢獻占比進一步提升。
集團：零售值同比+5.8%。
內地：零售值同比+0.6%。其中，內地加盟零售值同比+5.2%，對內地零售值貢獻占比增至69.8%/同比+3.3pct；電子商務的銷量占比11.4%，對內地零售值貢獻占比約4.5%。分產品看，珠寶鑲嵌/鉑金/K金首飾零售值同比-17.9%/環(huán)比-25.9pct，黃金首飾同比+4.9%/環(huán)比-25.4pct。
港澳及其他市場：零售值同比+54.1%。分產品看，珠寶鑲嵌/鉑金/K金首飾零售值同比-4.3%/環(huán)比-13.3pct，黃金首飾同比+81.7%%/環(huán)比-19.1pct。
內地同店：產品結構優(yōu)化+折扣收緊，ASP驅動同店增長。FY2024Q2，內地直營同店銷售同比-12.5%。分產品看，珠寶鑲嵌/鉑金/K金首飾同店銷售同比-27.7%，平均售價約8200港元/同比+12.33%；黃金首飾同店銷售同比-9.6%，平均售價約5600港元/同比+7.69%。
港澳同店：內地訪港澳客流增長，港澳同店持續(xù)提升。FY2024Q2，港澳及其他地區(qū)直營同店銷售同比+55.7%。分地區(qū)看，香港同店銷售同比+43.0%，澳門同店銷售同比+116.7%。分產品看，珠寶鑲嵌/鉑金/K金首飾同店銷售同比-4.3%，平均售價約16900港元/同比+4.3%；黃金首飾同店銷售同比+89.0%，平均售價約8700港元/同比+10.1%。
開店速度放緩，重視利潤、店效高質量增長與品牌運營。自中國內地業(yè)務總經理變更后，公司發(fā)展戰(zhàn)略側重點發(fā)生變化，更加重視利潤高質量增長與增強單店店效，F(xiàn)Y2024Q2凈開98家，其中內地凈開93家零售點/同比-84.0%，凈開設94家周大福珠寶零售點/同比-84.2%；凈關1家其他品牌零售點（去年凈關14家）。港澳及其他市場：分別于香港/其他市場凈開1/4家周大福珠寶零售點。截至2023年9月30日，集團共有7599家周大福珠寶零售點，239家其他品牌零售點。
盈利預測和投資評級：審慎預期下，我們下調此前盈利預測，預計2024-2026財年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1071/1101/1130億港元，同比增長13%/3%/3%；歸母凈利潤70/76/81億港元，同比增長31%/7%/6%；對應估值15.49/14.42/13.56x PE。公司重視利潤增長質量，盈利能力有望持續(xù)修復，仍維持“增持”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期；拓店速度不及預期；金價波動難以預測；宏觀經濟波動影響消費活力；管理層磨合效果不及預期。
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