久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們預(yù)計(jì)23Q3京東營(yíng)收2,460億元/同比+1.0%，Non-GAAP凈利潤(rùn)89.8億元/對(duì)應(yīng)凈利率3.65%。在宏觀逆風(fēng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及內(nèi)部調(diào)整擾動(dòng)下，23Q3公司topline端面臨一定壓力。23Q2以來(lái)公司積極強(qiáng)調(diào)低價(jià)心智與用戶增長(zhǎng)，大力引入POP商家入駐、提升供給豐富度，并從算法層面推動(dòng)1P/3P公平競(jìng)爭(zhēng)。關(guān)注公司在運(yùn)營(yíng)、管理層面的諸多改革的進(jìn)展及成效。我們?nèi)钥春霉鹃L(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍內(nèi)外部因素?cái)_動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)階段性承壓。我們預(yù)計(jì)23Q3京東集團(tuán)營(yíng)收2,460億元/同比+1.0%；預(yù)計(jì)Non-GAAP凈利潤(rùn)89.8億元，對(duì)應(yīng)凈利率3.65%/同比-0.47pct，分業(yè)務(wù)線來(lái)看：
　　京東零售：我們預(yù)計(jì)23Q3京東零售業(yè)務(wù)收入商品收入2,106億元/同比0.6%，其中商品收入1,943億元/同比-1.4%，平臺(tái)與廣告服務(wù)收入203億元/同比+7.3%。受到外部宏觀消費(fèi)景氣度影響，以及內(nèi)部1P/3P調(diào)整、去年同期高基數(shù)、空調(diào)等家電需求前置、手機(jī)新機(jī)發(fā)售時(shí)間及供貨等多種因素?cái)_動(dòng)，我們預(yù)計(jì)23Q3公司收入端仍有壓力。同時(shí)考慮到公司1P/3P增速差異，我們預(yù)計(jì)23Q3京東零售收入端與GMV端增速差仍將延續(xù)（我們預(yù)計(jì)GMV同比中低單位數(shù)增長(zhǎng)，領(lǐng)先收入5pcts左右）。考慮到22Q3京東零售利潤(rùn)率高基數(shù)，我們預(yù)計(jì)23Q3零售的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率4.5%，較22Q3同期5.2%有所回落。
　　物流及其他業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)23Q3京東物流及創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收313億元/同比+13.7%。其中，1）物流業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)繼續(xù)受益于德邦并表帶來(lái)的增速提振，預(yù)計(jì)德邦23Q3將帶來(lái)79億元收入增量；2）新業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)已處優(yōu)化尾聲。
　　▍繼續(xù)夯實(shí)豐富度、價(jià)格力以及履約體驗(yàn)。持續(xù)引入中小賣家，在“春曉計(jì)劃”降低商家入駐門檻、流量分發(fā)策略調(diào)整推動(dòng)1P/3P公平競(jìng)爭(zhēng)的帶動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)23Q3平臺(tái)POP商家入駐數(shù)量仍有望延續(xù)快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)供給端豐富度提升。百億補(bǔ)貼深入運(yùn)營(yíng)，自3月推出以來(lái)，經(jīng)過2個(gè)季度運(yùn)營(yíng)，百億補(bǔ)貼已成為京東價(jià)格力提升的重要活動(dòng)窗口。我們預(yù)計(jì)接下來(lái)百億補(bǔ)貼有望進(jìn)一步精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化坑位價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。降低自營(yíng)包郵門檻以優(yōu)化履約體驗(yàn)，8月23日起，京東調(diào)降低自營(yíng)包郵門檻，Plus年卡會(huì)員權(quán)益由原先的全年360元運(yùn)費(fèi)券升級(jí)為無(wú)限包郵，非會(huì)員權(quán)益由99元包郵下調(diào)至59元包郵（非圖書）。我們預(yù)計(jì)，降低包郵門檻或?qū)τ诼募s費(fèi)用承擔(dān)造成一定壓力，但有望提升用戶粘性。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)者需求復(fù)蘇進(jìn)程慢于預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)及電商行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇程度超出預(yù)期；“百億補(bǔ)貼”或其他經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)展或效果不及預(yù)期；大額補(bǔ)貼擾動(dòng)平臺(tái)價(jià)格體系。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到23Q3宏觀消費(fèi)景氣度較弱，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及公司內(nèi)部的多項(xiàng)調(diào)整仍在進(jìn)行中，我們下調(diào)公司2023E~25E收入預(yù)測(cè)至10,854/11,712/12,857億元（前預(yù)測(cè)值11,027/12,009/13,254億元），下調(diào)公司Non-GAAP凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至322/386/441億元（前預(yù)測(cè)值349/406/447億元）?；?023E京東商城扣稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)期，參考可比公司2023ENon-GAAPPE估值水平（阿里巴巴9x PE、拼多多23x PE，彭博一致預(yù)期），給予京東零售2023E 12x PE，疊加子公司股權(quán)價(jià)值（按80%折價(jià)率，詳見附表1），對(duì)應(yīng)2023E合理市值725億美元/5,674億港元，對(duì)應(yīng)京東（JD.OQ）目標(biāo)價(jià)46美元/ADS、京東集團(tuán)-SW（09618.HK）目標(biāo)價(jià)178港元/股。維持美股京東“買入”評(píng)級(jí)、港股京東集團(tuán)-SW“買入”評(píng)級(jí)。