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上周美元指數先跌后漲，目前在106.7，10Y美債利率收于4.63%。美股三大指數分化，道瓊斯工業(yè)、標普500和納斯達克指數漲跌幅分別為0.8%、0.5%和-0.2%；亞太地區(qū)表現(xiàn)較好，日經225、越南VN30、韓國綜合指數、恒生指數與恒生科技分別上漲4.3%、2.4%、2.0%、1.9%和1.7%；歐洲市場相對較弱，德國DAX、法國CAC40指數漲跌分別為-0.3%、-0.8%。
　　國際市場變化快，市場預期從美國黨派博弈擴散至地緣沖突。此前我們在《油價“風暴眼”，美股承壓時》、《淺談美股債比的失靈》等報告中指出，市場預期從原油價格上行帶來通脹預期升溫，切換至美國兩黨博弈導致美債利率飆升，而上周五預期再度發(fā)生變化，中東局勢開始成為市場焦點。當地時間13日清晨，以色列通知聯(lián)合國，要求加沙北部超過100萬居民在24小時內向南移動，并稱將展開大規(guī)模行動，隨后美元、美債、黃金和原油價格攜手上漲，VIX指數升至19.3，表明市場預期已擴散至地緣沖突，同時，中東地區(qū)的沖突也會帶來油價的不確定性，進而對加息預期形成干擾。
　　中東沖突的后續(xù)演進存在較大不確定性，短期可能為油價預期和國際市場風險偏好帶來強干擾。當前巴以沖突和以往有較大差別，主要是各國的立場已有變化且各不相同：巴林、阿聯(lián)酋、埃及已與以色列建交；伊朗在此過程中可能受益于原油價格，更加傾向于靜觀其變，如果其下場參與，事態(tài)將明顯升級；黎巴嫩已經參與到沖突之中；美國在頁巖油革命之后對中東的依賴度下降，在此之中扮演的角色是否會改變不得而知。因此目前看，該次沖突演變?yōu)榈诹沃袞|戰(zhàn)爭的概率仍然較低，但本次沖突發(fā)生的時機與以往全然不同，在逆全球化、大國博弈加劇、美國內部政治極化的大背景下，后續(xù)事態(tài)發(fā)展存在較大的不確定性。如果沖突升級，將為油價和市場風險偏好帶來強干擾，國際市場將迎來劇烈波動。
　　油價的變數疊加美國兩黨博弈仍未解決，美債利率的不確定性再度上升。近期美債供需兩端預期不確定性均在增大，供給端主要取決于美國黨派博弈的情況，麥卡錫被罷免后新議長的候選未有定數，10月11日美國國會眾議院共和黨人提名史蒂夫·斯卡利斯為新任眾議院議長候選人，但次日斯卡利斯由于無法確保多數選票，放棄了眾議院議長提名?？梢钥闯霰娮h院內的博弈也在加劇，后續(xù)黨派紛爭的推演路徑也存在很大的不確定性。需求端，面對飆升的10Y美債利率，美聯(lián)儲多名官員發(fā)聲緩和市場情緒，10月9日達拉斯聯(lián)儲主席洛里·洛根表示近期美國長期國債收益率上升以及整體金融狀況趨緊，可能意味著美聯(lián)儲進一步加息的必要性降低；10月10日，亞特蘭大聯(lián)儲行長認為美聯(lián)儲不會進一步加息，除非通脹下降停滯。隨后市場預期年內加息概率低，10Y美債利率有所回落，顯示情緒得到緩和。但如果中東沖突蔓延，油價持續(xù)上行，將會導致通脹預期居高不下，9月美國CPI數據超預期已經顯示出通脹的黏性，如果再考慮到近期油價的波動，未來通脹黏性將會繼續(xù)得到增強，市場對美聯(lián)儲的預測難度也會明顯抬升，市場可能再度呈現(xiàn)缺乏共識、波動加劇的狀態(tài)。
　　配置建議：當前國際市場不確定性高，市場預期切換速度快，資產價格的波動也會更加劇烈。短期在中東沖突持續(xù)、市場避險情緒升溫的背景下，建議關注黃金等避險資產，以及美股中能源周期相關的板塊。
　　風險提示：海外通脹超預期；全球經濟景氣度不及預期；地緣政治局勢超預期。