>> 東興證券-銀行行業(yè)報(bào)告：信貸投放延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)有所改善-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大?。?/td>
| 685KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
林瑾璐，田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：10月13日，央行發(fā)布9月社融金融數(shù)據(jù)。9月末，社融存量同比增9%（增速環(huán)比持平）。9月社融新增4.12萬(wàn)億，較上年同期多增5789億。9月末，M2同比增10.3%，環(huán)比下降0.3pct；M1同比增2.1%，環(huán)比下降0.1pct。
9月社融同比多增，主要貢獻(xiàn)來(lái)自貸款、政府債。9月社融新增4.12萬(wàn)億，較上年同期多增5789億。從結(jié)構(gòu)上看，主要貢獻(xiàn)來(lái)自人民幣貸款和政府債券。人民幣貸款新增2.54萬(wàn)億，較上年同期少增310億，基本符合預(yù)期。政府債券凈融資9949億，同比多增4416億；主要是9月國(guó)債供應(yīng)放量（新增超8000億），地方債發(fā)行有所放緩（新增近2000億）?？紤]到四季度國(guó)債、特殊再融資發(fā)行，預(yù)計(jì)后續(xù)政府債券將仍會(huì)是社融增長(zhǎng)的重要支撐之一。
其他項(xiàng)目：1）企業(yè)債券凈融資750億，同比多增405億。2）股票融資327億，同比少695億。3）新增表外融資3007億，其中未貼現(xiàn)銀票新增2396億，同比多增2264億，反映銀行信貸投放意愿較強(qiáng)，票據(jù)沖量力度減弱（票據(jù)融資減少1500億）；委托貸款新增208億，同比少增1300億，或與去年同期政策性開發(fā)性金融工具發(fā)行背景下的委托貸款高基數(shù)有關(guān)。
新增貸款結(jié)構(gòu)有所改善。從央行口徑信貸增長(zhǎng)情況來(lái)看，9月新增人民幣貸款2.31萬(wàn)億，同比少增1600億。其中，新增短期貸款占比38.5%，中長(zhǎng)期貸款占比78%，貸款結(jié)構(gòu)有所改善，指向中長(zhǎng)期貸款需求修復(fù)。分部門來(lái)看：
?。?）居民提前還款降溫，中長(zhǎng)期貸款同比多增。居民貸款新增8585億，同比多增2082億。其中，居民短貸新增3215億，同比多增177億。居民中長(zhǎng)貸新增5470億，同比多增2014億，新增占比達(dá)24%，是2022年以來(lái)的最高占比。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，9月百?gòu)?qiáng)房企銷售額環(huán)比提升17.9%，同比降低29.2%，同比降幅仍保持在較高位。我們認(rèn)為，盡管9月以來(lái)一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”、下調(diào)首付比例、重點(diǎn)城市放開限購(gòu)等政策密集落地，居民改善性住房需求有所釋放，但新發(fā)放按揭貸款還未有大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)居民中長(zhǎng)期貸款同比多增主要受益于提前還款減少。隨著9月25日迎來(lái)存量首套房貸利率調(diào)整，居民按揭提前還款得到了有效遏制，觀測(cè)RMBS條件早償率指數(shù)也呈下行趨勢(shì)。
展望來(lái)看，預(yù)計(jì)本輪居民提前還貸已到尾聲，存量房貸利率降息有助于減輕居民還款壓力、促進(jìn)消費(fèi)，疊加黃金周、雙十一購(gòu)物節(jié)即將開啟，四季度居民消費(fèi)貸等短貸有望恢復(fù)性增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)的持續(xù)性還需持續(xù)跟蹤后續(xù)地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)改善程度。
?。?）企業(yè)貸款投放保持較高景氣度。企業(yè)貸款新增16834億，同比少增2339億。其中，短貸、中長(zhǎng)貸分別新增5686億、12544億，同比少增881億、673億；主要由于去年同期基數(shù)較高，總量增長(zhǎng)不弱。今年以來(lái)對(duì)公貸款投放保持高景氣，1-9月企業(yè)貸款新增15.7萬(wàn)億，同比多增1.2萬(wàn)億；中長(zhǎng)貸新增11.6萬(wàn)億，同比多增2.9萬(wàn)億。
從近期經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)來(lái)看，9月制造業(yè)PMI環(huán)比繼續(xù)上行、回到榮枯線以上，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)主體融資需求有望進(jìn)一步修復(fù)。此外，在三季度貨幣政策例會(huì)表態(tài)中，央行釋放了貨幣政策繼續(xù)支持穩(wěn)增長(zhǎng)的積極信號(hào)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)政策落地、實(shí)施效果，預(yù)計(jì)四季度信貸投放將保持較強(qiáng)持續(xù)性。
M1增速環(huán)比繼續(xù)下降，居民存款高增。9月M2、M1分別同比增10.3%、2.1%，增速環(huán)比下降0.3pct、0.1pct。M1增速低位運(yùn)行，或反映企業(yè)生產(chǎn)活躍度仍待改善。9月人民幣存款新增2.24萬(wàn)億，同比少增3900億。從分項(xiàng)看，居民存款新增2.53萬(wàn)億，同比多增1422億，或與季末月理財(cái)?shù)狡谵D(zhuǎn)換為存款有關(guān)。企業(yè)存款新增2010億，同比少增5639億。財(cái)政存款減少2127億，同比多2673億，反映9月財(cái)政支出速度偏慢。非銀金融機(jī)構(gòu)存款減少6650億，同比多減3845億。
投資建議：9月信貸投放延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)亦有所改善。新增中長(zhǎng)期貸款占比提升，特別是在提前還貸降溫之下，居民中長(zhǎng)期貸款實(shí)現(xiàn)同比多增。我們預(yù)計(jì)，隨著近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，信貸需求有望得到提振，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能將逐步增強(qiáng)。
展望Q4，在宏觀經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)的基礎(chǔ)上，上市銀行有望維持穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量；同時(shí)行業(yè)凈息差已經(jīng)接近低點(diǎn)，后續(xù)在存款利率下調(diào)以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策帶動(dòng)下，需求改善、定價(jià)穩(wěn)定，凈息差有望保持平穩(wěn)。我們看好政策呵護(hù)、量?jī)r(jià)改善、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健之下的盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)?？紤]當(dāng)前銀行股估值處在歷史低位，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)亦在較低水平，我們積極看好銀行板塊絕對(duì)收益。長(zhǎng)期看好，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行的高成長(zhǎng)性，推薦寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實(shí)體需求恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行擴(kuò)表速度、凈息差水平、資產(chǎn)質(zhì)量受沖擊，銀行業(yè)基本面修復(fù)可能不及預(yù)期。
|
|
