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事件
　　2023年10月16日公司披露2023年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.6~7.0億元、同比+299%~311%；扣非歸母凈利6.0~6.4億元、同比+251%~261%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　Q3旺季RevPar修復(fù)加速，業(yè)績(jī)超19年同期。單3Q23預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.8~4.2億元、同比+617%~693%，環(huán)比2Q23預(yù)計(jì)+87%~+106%，較3Q19預(yù)計(jì)+8%~19%；扣非歸母凈利3.7~4.1億元、同比+843%~946%，環(huán)比2Q23預(yù)計(jì)+98%~119%，較3Q19預(yù)計(jì)+31%~46%。3Q23公司全部酒店RevPAR為185元、同比+59%（+6%，vs2019，后同），較19年同期恢復(fù)度環(huán)比Q2的99.9%提高約6.1pct；不含輕管理酒店口徑RevPAR為208元，同比+64%（+17%），較19年同期恢復(fù)度環(huán)比Q2的109.1%提高約7.9pct。Q3經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)強(qiáng)勁主因7、8月暑假出行旺季，需求端休閑度假需求釋放充分，供給端在供給出清+結(jié)構(gòu)升級(jí)情況下價(jià)格增長(zhǎng)較多；業(yè)績(jī)環(huán)比Q2增速較高主因公司直營(yíng)酒店占比較高（22年直營(yíng)酒店收入占比約71%、直營(yíng)客房占比17.4%），經(jīng)營(yíng)杠桿向上情況下業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)。
　　國(guó)慶RevPAR恢復(fù)至19年119%，Q4預(yù)期穩(wěn)健恢復(fù)。國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假期間，不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR為251元，同比+130%（+19%）。我們預(yù)期4Q24酒店恢復(fù)相對(duì)穩(wěn)?。?）需求端，休閑度假因法定假期少（僅國(guó)慶）疊加Q3旺季有較好釋放，邊際恢復(fù)速度相對(duì)放緩，商旅考慮歷史季節(jié)性變化及年末差旅預(yù)算處于尾聲、預(yù)計(jì)邊際表現(xiàn)為平穩(wěn)；2）供給端客房量相對(duì)回升，酒店存量物業(yè)改造后開業(yè)一般需要半年~1年，新增物業(yè)所需時(shí)間更久，考慮23年行業(yè)需求景氣度較高，預(yù)計(jì)行業(yè)Q4供給量較4Q22已有一定回升，尤其是偏中低端檔次酒店。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司Q3業(yè)績(jī)略超預(yù)期，我們目前對(duì)Q4及明年酒店RevPAR表現(xiàn)預(yù)期謹(jǐn)慎樂觀，預(yù)計(jì)23~25E歸母凈利預(yù)測(cè)至8.3/10.2/13.3億元，對(duì)應(yīng)PE為21/17/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　商旅出行恢復(fù)不及預(yù)期，開店速度不及預(yù)期等。