久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布Q1-Q3業(yè)績(jī)公告：前三季度收入實(shí)現(xiàn)80.02億元（同比-9.7%），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為12.25億元（同比-43.2%）；單Q3實(shí)現(xiàn)收入28.79億元（同比-10.3%），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為4.67億元（同比-35.2%）。收入承壓主要系內(nèi)銷(xiāo)下滑85.6%，外銷(xiāo)受益于多元產(chǎn)品矩陣預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增（其中一次性&APV增長(zhǎng)靚麗，歐洲換彈式預(yù)計(jì)表現(xiàn)優(yōu)于美國(guó)）。利潤(rùn)方面，Q3表觀凈利率環(huán)比略下滑（環(huán)比-1.2pct）主要系期間費(fèi)用環(huán)比+47.6%（主要為研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)），毛利率受益于自動(dòng)化提升預(yù)計(jì)穩(wěn)健。
　　一次性&APV貢獻(xiàn)增量，換彈產(chǎn)品承壓。公司5月發(fā)布FEELMMax升級(jí)陶瓷霧化芯技術(shù)平臺(tái)，并推出多項(xiàng)全新技術(shù)解決行業(yè)痛點(diǎn)，一次性產(chǎn)品Q(chēng)3預(yù)計(jì)高增；此外，公司加強(qiáng)大麻&APV產(chǎn)品推新&渠道擴(kuò)張，預(yù)計(jì)Q3維系穩(wěn)健增長(zhǎng)。歐美地區(qū)受一次性產(chǎn)品擠壓，預(yù)計(jì)換彈產(chǎn)品仍處承壓趨勢(shì)，但考慮到環(huán)保&青少年保護(hù)等因素，歐洲地區(qū)一次性政策趨嚴(yán)，美國(guó)FDA亦在強(qiáng)化監(jiān)管措施，全球監(jiān)管趨嚴(yán)有望為換彈市場(chǎng)逐步釋放增量空間。
　　VUSEALTO風(fēng)味產(chǎn)品被拒影響有限，長(zhǎng)期替煙邏輯仍存。近日FDA宣布向VUSEALTO旗下六款風(fēng)味產(chǎn)品發(fā)放MDOs（市場(chǎng)禁入令），預(yù)計(jì)此舉VUSE銷(xiāo)售短期影響有限。參照LOGIC經(jīng)驗(yàn)，2022年10月26日薄荷醇產(chǎn)品收到FDAMODs，之后緊急提起上訴暫緩執(zhí)行，2022年12月15日便獲法院許可，至今仍在美國(guó)市場(chǎng)正常銷(xiāo)售。根據(jù)思摩爾公告，VUSEALTO相關(guān)MDOs臨時(shí)行政暫緩已獲批，風(fēng)味產(chǎn)品短期仍可在美國(guó)正常銷(xiāo)售。此外，中期來(lái)看，煙民核心需求為減害&尼古丁攝取，2022年12月美國(guó)加州立法禁止全風(fēng)味口味銷(xiāo)售，2023H1英美煙草VUSE（60%產(chǎn)品受影響）銷(xiāo)量留存率達(dá)100%（卷煙留存率為85%）。悲觀假設(shè)，未來(lái)VUSE風(fēng)味產(chǎn)品（占2022年初-2023Q3末總收入13%）全美禁售，煙草口味產(chǎn)品仍有望彌補(bǔ)部分空缺。
　　盈利預(yù)測(cè)：思摩爾國(guó)際全球大客戶(hù)&技術(shù)壁壘深厚，一次性、HNB、醫(yī)療、美容、大麻霧化多元共振推動(dòng)未來(lái)成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為17.2億元、18.1億元、21.0億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.4X、18.4X、15.8X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球合規(guī)趨嚴(yán)，新型煙草滲透率提升不及預(yù)期。