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投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績預(yù)告低于預(yù)期，增持?？紤]拓店節(jié)奏，以及公司自身暑期恢復(fù)進(jìn)度，下調(diào)2023/24/25年EPS至0.19/0.24/0.28（-0.15/-0.19/-0.24）元，給予2025年高于行業(yè)平均37xPE估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.23元。
　　業(yè)績預(yù)告簡述：預(yù)計(jì)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5,500萬元，同比+82.42%；歸母扣非凈利潤約為3,700萬元，同比+242.38%；其中Q3單季：歸母凈利潤2,382萬元，同比-12%，恢復(fù)至2019年100%，歸母扣非凈利潤為1,808.93萬元，同比-10.18%，恢復(fù)至2019年79%。
　　酒店業(yè)務(wù)高基數(shù)，仍有進(jìn)一步恢復(fù)提升空間。①分暑期景氣度較高，但由于2022年暑期需求集中釋放強(qiáng)烈，導(dǎo)致高基數(shù)下2023年暑期恢復(fù)不及2022年水平；②2022年公司北京新金陵飯店受益租金減免優(yōu)惠政策對當(dāng)期業(yè)績同樣有較大貢獻(xiàn)，而2023年出游需求恢復(fù)后上述租金優(yōu)惠無貢獻(xiàn)；③公司蘇糖批發(fā)業(yè)務(wù)2023Q3業(yè)績增速基本持平，但2023年以來受品牌推進(jìn)渠道扁平化，營收體量規(guī)模一直在擴(kuò)大，但毛利率水平受到明顯影響。
　　規(guī)模加速擴(kuò)張有望非線性增長。①金陵旗下直營酒店、白酒經(jīng)銷均為順周期業(yè)務(wù)，高經(jīng)營杠桿業(yè)績彈性高；②預(yù)計(jì)2023年公司將有增量直營店開業(yè)，將貢獻(xiàn)增量業(yè)績；③近期公司管理層變化，且對未來發(fā)展有新思路，將在激勵(lì)、集團(tuán)資源整合、融資和擴(kuò)張等維度有望迎較大邊際變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：局部疫情反復(fù)，行業(yè)競爭加劇，效率提升不及預(yù)期。