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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營收8.87億元，同比增長34.7%，恢復(fù)至19H1的158%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.31億元，同比增長916.61%，恢復(fù)至19H1的86%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非1891萬元，恢復(fù)至19年同期的60%。單季度看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營收4.05億元，同比增長45.44%，主要由于酒旅消費(fèi)市場復(fù)蘇帶動(dòng)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2124萬元，同比增長71.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1435萬元，同比增長248.46%。
　　成本費(fèi)用管控有力，盈利能力同比改善。23Q2公司毛利率/歸母凈利率分別為33.01%/5.24%，同比+3.18/+0.81pct；期間費(fèi)用看，23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.11%/13.42%/0.23%/1.42%，分別同比-0.58/-2.34/+0.22/+1.17pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升主要是北京金陵飯店因上年同期減免租金，導(dǎo)致本期租賃融資費(fèi)用上升。
　　蘇糖業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，酒店業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇。分業(yè)務(wù)板塊情況，23H1酒店服務(wù)/商品貿(mào)易/房屋租賃/物業(yè)管理營收分別較19H1+21%/+121%/-12%/+177%，毛利率分別較22H1+10.1%/+0.3%/+1.3%/-1.7%。南京新金陵直營店23H1實(shí)現(xiàn)凈利潤2581萬元，較19年增長26.33%；江蘇蘇糖23H1實(shí)現(xiàn)凈利潤1742萬元，較19年增長76.61%；金陵食品科技由于營銷和研發(fā)投入增加，23H1凈虧損239萬元；北京金陵直營店受Q1慢復(fù)蘇和租金影響，23H1凈虧損854萬元。截止23H1，金陵連鎖酒店簽約數(shù)為242家，金陵貴賓會員總數(shù)為2025萬名，“尊銷金陵”線上直銷平臺GMV同比增長127%。
　　投資建議：公司持續(xù)推進(jìn)直營旗艦店布局，并帶動(dòng)委托管理業(yè)務(wù)擴(kuò)張，疊加酒店行業(yè)上行期，酒店業(yè)務(wù)有望迎來快速成長，疊加國改深化或?qū)⒋蜷_成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利為1.1/1.6/1.9億元，對應(yīng)EPS0.28/0.40/0.48元，對應(yīng)PE 37/27/22倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營成本上升風(fēng)險(xiǎn)；拓店數(shù)量不及預(yù)期；預(yù)制菜銷量不及預(yù)期