>> 國海證券-金徽酒(603919)2023年三季報點評：收入利潤彈性增長，加大費(fèi)用投放深耕市場-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
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事件:
2023年10月16日，金徽酒公布三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.19億元，同比增長29.3%，歸母凈利潤2.73億元，同比增長27.6%。
投資要點:
1、低基數(shù)下Q3實現(xiàn)彈性增長，省內(nèi)表現(xiàn)可圈可點：公司Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元，同比增長47.8%，歸母凈利潤0.18億元，同比增長885%。分產(chǎn)品看，1-9月，公司高檔/中檔/低檔產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入13.7億/6.0億/0.1億，分別同比變動33%/24%/-53%。其中Q3高檔/中檔/低檔產(chǎn)品分別同比變動38%/108%/-71%。今年以來，公司不斷優(yōu)化營銷策略，品牌影響力逐步強(qiáng)化，市場區(qū)域穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，截至今年三季報，百元以上產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入比例提升至79%。同時，公司重點市場繼續(xù)保持高增，1-9月甘肅西部、東南部、中部分別同比增長40%、27%和50%，潛力市場甘肅中部發(fā)力。由于去年三季度省內(nèi)基數(shù)較低，Q3甘肅中部、蘭州及周邊、甘肅西部分別同比增長297%/86%/70%。前三季度省外銷售達(dá)到4.72億元，同比增長20.61%。
2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來毛利率提升，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼：公司前三季度毛利率達(dá)到63.49%，同比提升0.9個百分點，我們預(yù)計主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。另外，由于公司加大了品牌建設(shè)投入，前三季度銷售費(fèi)用率同比上升3.6個百分點。前三季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量金額達(dá)到2.45億元，同比增長568%。三季度末合同負(fù)債達(dá)到4.32億元，而去年同期為2.76億元。
3、作為為數(shù)不多的上市民營酒企之一，公司高管團(tuán)隊穩(wěn)定，機(jī)制靈活、激勵充分；股權(quán)問題解決后管理層可以更加專注于企業(yè)經(jīng)營。長期看，西北市場向100-300元價格帶升級的趨勢不改，公司未來將繼續(xù)兌現(xiàn)我們之前提出的“省內(nèi)份額提升、次高端發(fā)力、省外泛區(qū)域化擴(kuò)張”三大邏輯。
4、盈利預(yù)測和投資評級：由于去年Q4公司業(yè)績基數(shù)仍然較低，四季度有望繼續(xù)保持彈性增長。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.82/1.05/1.32元，對應(yīng)PE分別為34/27/21倍，維持“增持”評級。
5、風(fēng)險提示：1）消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏受抑制；2）市場競爭加劇導(dǎo)致費(fèi)用提升；3）經(jīng)濟(jì)大幅波動致白酒價格下滑；4）產(chǎn)品升級節(jié)奏不及預(yù)期；5）食品安全風(fēng)險；6）相關(guān)數(shù)據(jù)及資料與公司公布內(nèi)容如有差異，以公司公布內(nèi)容為準(zhǔn)。
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