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核心觀點(diǎn)
　　10月16日，衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2023年三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利31.9億~34.9億元，預(yù)計(jì)同比增長4.8% ~14.7%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利31.5~34.5億元，預(yù)計(jì)同比11.9%~22.5%；對應(yīng)Q3單季，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.5億~16.5億元，預(yù)計(jì)同比增長444%~565%，預(yù)計(jì)環(huán)比增長19%~45%，Q3業(yè)績預(yù)計(jì)中樞15億，預(yù)計(jì)環(huán)比增長32%。公司充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化與科技創(chuàng)新的優(yōu)勢，保持各生產(chǎn)裝置“安、穩(wěn)、長、滿、優(yōu)”運(yùn)行，不斷探索挖掘裝置潛力實(shí)現(xiàn)降本增效，抓住市場機(jī)遇并制定有效經(jīng)營策略，確保在產(chǎn)業(yè)鏈上的利益最大化。
　　事件
　　10月16日，衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2023年三季度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利31.9億~34.9億元，預(yù)計(jì)同比增長4.8% ~14.7%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利31.5~34.5億元，預(yù)計(jì)同比11.9%~22.5%；對應(yīng)Q3單季，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.5億~16.5億元，預(yù)計(jì)同比增長444%~565%，預(yù)計(jì)環(huán)比增長19%~45%，Q3業(yè)績預(yù)計(jì)中樞15億，預(yù)計(jì)環(huán)比增長32%。
　　簡評
　　乙烷價(jià)格中低位運(yùn)行，Q3業(yè)績預(yù)計(jì)環(huán)比進(jìn)一步增長
　　公司Q3單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.5億~16.5億元，預(yù)計(jì)同比增長444%~565%，預(yù)計(jì)環(huán)比增長19%~45%，Q3業(yè)績預(yù)計(jì)中樞15億，預(yù)計(jì)環(huán)比增長32%。公司充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化與科技創(chuàng)新的優(yōu)勢，保持各生產(chǎn)裝置“安、穩(wěn)、長、滿、優(yōu)”運(yùn)行，不斷探索挖掘裝置潛力實(shí)現(xiàn)降本增效，抓住市場機(jī)遇并制定有效經(jīng)營策略，確保在產(chǎn)業(yè)鏈上的利益最大化。
　　根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，7-9月美國乙烷MB均價(jià)分別為30、27、30美分/加侖，維持中低位運(yùn)行，截至10月上旬，乙烷價(jià)格回落至28美分/加侖；此外，Q3以來國際油價(jià)中樞提升，公司乙烷裂解制乙烯裝置成本優(yōu)勢凸顯。
　　在建規(guī)劃項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新材料產(chǎn)品多元化發(fā)展
　　23年9月，公司公告稱全資子公司連云港石化擬以現(xiàn)金方式收購衛(wèi)星控股和昆元投資持有的江蘇嘉宏新材料有限公司100%股權(quán)，交易金額為15.23億，嘉宏新材布局C3鏈，擁有3套45萬噸/年HP、40萬噸/年P(guān)O等產(chǎn)能；同時(shí)，公司a烯烴“乙烯四聚高選擇性制高純1-辛烯中試技術(shù)開發(fā)”科技成果在北京順利通過了由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)組織的成果鑒定會(huì)，專家組成的鑒定委員會(huì)認(rèn)為該技術(shù)整體達(dá)到國際先進(jìn)水平，1-辛烯純度指標(biāo)優(yōu)于國內(nèi)外同類產(chǎn)品水平，高產(chǎn)1-辛烯技術(shù)填補(bǔ)了國內(nèi)空白，具備了進(jìn)一步開發(fā)、設(shè)計(jì)、建設(shè)萬噸級工業(yè)化裝置的基礎(chǔ)，并建議進(jìn)一步加快開發(fā)下游新產(chǎn)品。此外，公司EAA一期、二期項(xiàng)目均穩(wěn)步推進(jìn)；平湖基地新材料新能源一體化項(xiàng)目計(jì)劃于2023年底中交，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；嘉興基地加快推進(jìn)26萬噸高分子乳液項(xiàng)目建設(shè)；新項(xiàng)目、新材料的不斷推進(jìn)將穩(wěn)步擴(kuò)展公司產(chǎn)品線。
　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2023年、2024年、2025年歸母凈利潤分別為51.9億、81.5億和96.4億，EPS分別為1.5元、2.4元和2.9元，PE分別為10.3X、6.5X、5.5X，維持“買入”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　?。?）C2產(chǎn)業(yè)鏈二階段新增項(xiàng)目爬坡進(jìn)度不及預(yù)期，后續(xù)規(guī)劃苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增產(chǎn)能建設(shè)及產(chǎn)能爬坡進(jìn)展不及預(yù)期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料價(jià)格上漲，增加企業(yè)成本壓力進(jìn)而壓縮盈利空間；（3）行業(yè)競爭格局變化以及聚烯烴、丙烯酸及酯等主要產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期，影響公司產(chǎn)品銷售。（4）全球經(jīng)濟(jì)下行：石化、輕烴一體化產(chǎn)品下游分支眾多且分布較廣，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢關(guān)聯(lián)度較高，經(jīng)濟(jì)下行可能影響行業(yè)產(chǎn)品需求，公司業(yè)績有受損風(fēng)險(xiǎn)。